经济运行分析会发言框架(6篇)

篇一：经济运行分析会发言框架

　　在全区经济运行分析会议上的讲话

　　今天这次会议，是在全年各项工作进入冲刺阶段召开的一次重要会议，主要任务是总结前三季度工作，分析当前形势，安排四季度任务。会议的主题是“大干70天，冲刺四季度”，确保超额完成全年各项目标任务。会前，各位副区长、区政府办、发改局、统计局、考核办等相关单位作了充分准备。会上印发的几个材料，从不同角度总结了前三季度工作，分析通报的很全面，意见和建议具有很强的针对性，请大家认真参阅，对照本单位、本部门的工作抓好落实。

　　刚才，区政府各位领导简要总结了前三季度分管工作，并就四季度工作进行了全面安排部署，讲的很实在，都非常具体，我完全赞同，请大家认真抓好落实。今天会议开的很好，非常务实，达到了预期目的。下面，我再讲三点意见：

　　今年以来，经济形势复杂多变，从宏观上讲，中央既要防涨，又要防缩，金融政策的几次调整、油价的几涨几降就是例证，加之国际国内稳定形势严峻，复杂多变，各种敌对势力滋扰不断，这些都对经济有直接影响。从微观上讲，西咸新区体制机制不顺，市上战略规划调整等等，对我们造成许多具体困难和问题。但是，面对复杂多变的宏观、微观经济形势，全区上下紧紧扭住“省考进位、市考连优”目标，采取一系列行之有效的应对措施，努力化解各种不利因素，经济社会保持了平稳较快增长的良好势头。特别是最近两三个月，我们开展了“督办落实月”等一系列活动，各镇办、各部门针

　　对上半年部分指标落后的情况，紧密结合形势发展变化和**实际，冷静思考，理清思路，强化措施，鼓足干劲，与秦汉、空港新城一道，全力推进各项工作；各区级包抓领导特别是区政府各位领导多次带头深入镇办、企业和项目现场，走访调研，督促检查，推动工作落实，取得了显著成效。全区生产总值、规模以上工业总产值、固定资产投资、地方财政收入、社会消费品零售总额等主要经济指标逐月加快。1-9月份，全区生产总值完成180亿元，增长15.2%，总量比上半年增加近63亿元，增速提高了2.2个百分点；固定资产投资完成236亿元，增长33%，总量比上半年增加100亿元，增速全市排名第二；地方财政收入完成4.88亿元，占市定任务的84%，增长36.3%，任务完成比率和增幅均位居全市第一。

　　对于宏观形势，全国和全省的判断是7月底已经“筑底”，开始“企稳”回升。总体来看，全区前三季度经济运行是平稳的、是健康的，这是大势、是主流，前景和趋势是非常乐观的，但目前仍存在一些不容忽视的困难和问题。从宏观和长远看，**的前景很好，西咸新区的两个新城肯定有大的发展。但是目前遇到了许多无奈的事情，一是新区体制机制和规划迟迟不能确定；二是谋划的许多重大项目落空。从我们自身看，一是主要经济指标欠账较多。从三季度指标完成情况看，虽然较一季度、二季度有所回升，但个别指标仍没有达到计划进度。7项主要经济指标中，除地方财政收入、农民人均现金收入完成情况较好外，其它5项指标距离年度计

　　划任务还有一定差距。其中，生产总值完成64.2%，差任务100亿元；规模以上工业总产值、固定资产投资差距较大，分别完成66.3%和61.3%，差任务180亿元和149亿元；社会消费品零售总额完成68%，差任务21.4亿元；城镇居民人均可支配收入完成66.8%，差任务94**元，后两个多月“补课”的任务非常重。二是部分工业企业增速放缓。主要是能化、电子工业等增速放缓，企业效益有所下滑，前三季度影响产值约43亿元。这既有成品油价格连续下降、农民工工资上涨、市场需求变化等因素的影响，更反映出我区产业结构不合理、产品附加值不高等深层次问题，实现工业保增长的压力很大。三是重点项目和民生项目建设进展不平衡。年初确定的70个区级重点项目，由于个别项目前期准备不充分和投资计划延期等因素，已调整为66个项目，目前共完成投资121亿元，占年度计划的73%。其中，幸福航空、星河湾、铁四局什字改造等10个项目未达到平均计划进度，文科二路、五星级大酒店、区行政中心二期等3个项目没有明显进展。秦汉、空港新城实施的项目，大部分处于征地拆迁、规划设计和手续办理等前期阶段，个别项目建设起步晚、推进慢。民生项目推进也不是很理想。截止9月底，194个民生项目尽管开工了189个，仅完成投资1.3亿元，占年度投资计划的48%，与平均进度相差27个百分点。四是维护稳定的任务十分艰巨。11月初，党的十八大将要召开，各种可以预见和难以预见的风险日益增多，敌对势力的渗透破坏颠覆活动将会进一步加剧。加之，因新城建设、征地拆迁、旧

　　城改造引发的矛盾纠纷不断增多，长期积压的信访问题没有得到完全有效解决，群体性上访事件时有发生，维护社会稳定的压力较大。这些问题，有些是宏观经济环境带来的，有些是长期积累的深层次矛盾导致的，还有一些是我们工作不到位造成的。各镇办、各部门一定要多从自身找原因，深剖根源，冷静分析，在今后的工作中认真加以解决。

　　关键时刻见精神，冲刺阶段凭干劲。要保持当前良好的发展态势，保持在全市的发展位次，不下一番苦、不出一身汗，就是一句空话。在座各位都是全区经济发展的中坚力量，作为承担指标主要单位的负责同志，既要看到当前宏观经济环境的复杂性、严峻性，切实增强工作责任感和紧迫感，更要看到我们在加快发展方面的独特优势和良好基础，始终保持跳起来摸高、跑起来干事的良好精神状态，进一步坚定信心，切实做到力度不减、速度不减、气势不减，努力推动全区经济社会快速发展。

　　当前，正是冲刺全年目标任务的重要时期。后两个多月，各镇办、各部门要紧紧围绕“大干70天、冲刺四季度”的总体要求，突出重点，攻坚克难，确保圆满完成全年目标任务。具体讲，就是抓好六个方面的工作：

　　（一）抓指标，争进位。超额完成市上考核指标，是我们冲刺全市优秀等次的关键，**区如果拿不到优秀，不管是对上、对下，都无法交代。这里明确一点，今年的指标不减、任务不降，必须超额完成。全区上下要牢固树立政治观念、全局观念和争先进位观念，紧紧围绕市考指标，继续采取三

　　季度好的做法，强化工作措施，促进优势指标全面超额、落后指标迎头赶上。区政府各位领导和各部门主要领导都要深入到镇办、企业和项目一线，逐镇办、逐企业、逐项目了解情况，共同研究推进措施，集中解决突出问题。要对照年初确定的目标任务，认真细致地进行一次“回头望”，特别是对生产总值、固定资产投资、规模以上工业总产值等落后指标，逐项逐条寻找差距，逐人逐事细化任务。要牢固树立多争一分为荣、减少一分为耻的思想，不讲客观原因、不讲自身困难，以拼搏的精神、百倍的努力，创造性地开展工作。要主动加强与上级业务部门的沟通、衔接，多汇报、多请示，工作上跟进、感情上贴近，各区级包抓领导要带领指标牵头部门，每周到市上对接，积极争取上级部门支持，确保各项指标得到充分考核认定。近期，区政府各领导要对照全年目标任务，组织相关部门找差距、定措施，对一些重点工作要加大协调力度，推进各项工作快速向前赶。

　　（二）抓项目，扩投资。重点抓好两方面工作：一方面，要继续抓好招商引资工作。围绕现代服务业、新兴工业和现代都市农业，与秦汉、空港新城联手出击，以承接东部产业转移、央企进陕、民企进陕等为重点，通过拜会、联谊等各种形式，加大对接洽谈力度，力争在后两个月再引进几个大项目、好项目，为明年及今后一个时期储备项目、积蓄后劲。当前，新能源产业园要紧盯新能源汽车驱动装置、宇澳配电设备数控生产线、西安远航航空减震器及输变电设备、汇杰实业车用电池材料生产线和亿光新能源光伏产业基地等项

　　目，积极与秦汉新城对接，加大洽谈力度，力促签约落户；配合空港新城做好轻轨产业园建设，加大京东商城、申通速递、LED等项目的引进，及时跟进，掌握情况，力争年内签订合作框架协议；汽车产业园要积极引进华晨宝马专用车生产项目，尽快达成合作意向。另一方面，要强化项目攻坚。今年的固定资产投资任务是385亿元，前三季度仅完成61%，后两个多月要完成149亿元，任务非常艰巨，必须集中精力促开工、赶进度，加快形成投资量，掀起投资高峰。一是抓好在建项目服务。各区级包抓领导每周要深入项目一线，协调解决问题，督促加快建设进度，超额完成年度投资任务。区发改局、各镇办和各包抓部门要抢抓当前天气晴好的有利时机，督促项目单位倒排工期，挂图作战，大打一场项目建设攻坚战。区秦汉、空港两个服务中心要加强与新城对接，加大协调力度，推动新城实施的项目快速推进。对46个在建项目，要积极跟踪协调，加大服务力度，全力保障项目按时间节点加快建设。新竹特种装备生产项目年底前一期建成，有色光电项目明年上半年一期建成，其它项目年底前均要超额完成年度计划投资。二是加快征地拆迁进度。征地拆迁工作是当前各项工作的重中之重，也是发展的重点任务。刚才，**区长通报了全区前三季度各镇办征地工作情况，会后以两办名义印发全区。区考核办要严格按照年初制定的《**区征（租）地（拆迁）和旧城改造房屋征收工作考核计分办法》和《纪律规定》，结合日常考核排名，年底单独进行表彰奖励。明年，要进一步完善考核办法，加大考核奖惩

　　力度。目前，要全力加快征地拆迁步伐，提高工作效率，确保按期交地。五洲国际·西北商贸博览城项目要加快办理前期相关手续，10月底启动征地工作；秦汉大道正阳段10月25日前交地，秦汉大道拆迁工作11月15日前必须完成，年底前要全面贯通；西咸商谷、航投大厦、商务中心、泉商国际物联城等项目11月底前要完成清表、兑付和围墙圈建等工作；**博物院、星河湾、中科城市综合体等项目本月底交地，年内开工建设。

　　（三）抓产业，稳增长。一要力促工业提速增效。要坚持一企一策，严格实行区级领导和部门联系帮扶重点企业制度，逐行业、逐企业把脉问诊，制定帮扶措施，全力支持企业快速发展。区工业发展局要进驻企业，加大帮扶、督促、协调力度，支持长庆石化、多晶硅、大唐电厂和际华新三零等优势企业，开足马力，加快生产，力争四季度把欠账补回来，圆满完成534亿元工业产值任务。这里我强调一点，服务企业要体现在具体问题的解决上，服务要到位。近期，区发改局要加强与市级部门的沟通联系，协调做好天宏多晶硅与西安三星电子的战略合作，促其尽快达成合作协议；有色光电项目推进办要加大协调服务力度，尽快促成有色光电与威迪机电的合作；区工业发展局要协调做好陕西省机械研究院整体搬迁工作，想方设法使其落户在周陵新兴产业园内。要加快工业园区建设，促进周陵新兴产业园、正阳新能源产业园入园项目加快建设，早日投产，加快推进有色光电、陕西恒盛、凝远水泥等项目，年内超额完成投资任务。周陵新

　　兴产业园的亚华电子、塞北红枣、西安红鼎天等项目10月底前实质性进地施工；华星电子、赛沃贵金属等项目11月中旬前必须开工建设。要进一步加大规模企业培育力度，力争年内新增10户以上。二要进一步扩大城乡消费。首先，要在发展城市经济上下工夫。文涛区长牵头，李强区长配合，要抢抓即将召开的全市城建工作会议机遇，结合旧城改造，先行启动几个示范点，全力打造**第三产业。其次，要紧紧抓住四季度消费旺季，千方百计刺激消费、扩大消费。区商务办要深入研究消费趋势和特点，针对不同消费人群，积极开展各类节会及宣传促销活动，确保社会消费品零售总额顺利实现67亿元目标。各镇办、各相关部门要积极发展餐饮住宿、商贸流通、文化创意等现代服务业，精心打造一批特色街区和商圈，年底前城区每个办事处必须建成1条特色街区，引进1—2户知名三产企业。三要加快现代农业示范园区建设。今后的现代都市农业发展，重点就是抓好八个园区建设：①加快推进周陵现代农业示范园区建设，抢工期、赶进度，10月底前必须完成主干道路建设；②完善正阳现代农业示范园区基础设施，打通园区道路，加快连栋温室建设，争取在12月份全市观摩中取得好成绩；③抢抓当前有利时机，切实抓好茂沣园林绿化和樱桃种植园建设工作，尽快出形象；④加快金色未来园区内部设施建设，搞好园区管理，不断提升园区档次和水平；⑤主动加强与香港南华集团衔接，促其坚定投资信心，力促在11月份陕粤港澳经济合作周上正式签约；⑥加强与北京花木公司联系，尽快完善规划

　　设计方案，加快推进秦汉生态田园项目建设，11月份要实质性动工，年底前要完成年度投资任务，达到一定形象进度；⑦加紧与秦汉新城和省林业厅沟通对接，做好温带万亩生态林项目的论证工作，争取早日启动实施；⑧积极与秦汉新城联系，配合做好秦汉大道西侧万通绿地等项目的对接洽谈，跟踪服务，促其尽快落户签约。同时，加紧运作张裕酒庄二期、梦桃农业园等项目，确保年内再引进一批大型涉农项目。

　　（四）抓基础，促统筹。重点抓好三项工作：一要加快中心城区开发建设。“四城一园”当中老城区的开发建设非常重要，国际化大都市不光是建新区，最能见效、最快见效的仍然是老城区，要形成开发一片、带动一片、见效一片的新格局。要强力推进中心城市改造提升，积极实施城市建设“6+3”工程,配合市上加快实施古渡遗址、清渭楼广场建设，确保春节前对外开放，年内启动风雨廊桥工程建设。加快实施28个旧城改造项目，区旧城办、各相关办事处要进一步加大工作力度，特别是对铁四局什字区域改造项目，年底前必须完成拆迁任务；果子市小学校门西侧住房，10月底前必须启动拆迁，年底完成主体工程建设；抗战南路西侧、永绥街东侧等19个改造项目也要加快进度，确保年内完成投资20亿元以上。二要大力推进基础设施建设。要积极配合秦汉、空港新城加快推进第五大道、空港南环路、兰池三路等道路建设，年底前上林北路建成通车。区住建局、区国土分局以及各相关办事处要全力推进中心城区畅通工程，配合市级相关部门做好文兴路征地拆迁各项工作。特别是东风路北延段、文渊

　　路建设，区住建局要加快完善相关手续，督促项目单位加快建设进度，确保年底前机动车道全面贯通。三要深入推进城乡一体化工作。要坚持以工促农、以城带乡，围绕“发展规划、产业发展、城乡建设、公共服务、政策机制”五个一体化的要求，坚持城乡同步规划、同步建设、同步管理，实现城乡相互促进、共同繁荣。区统筹城乡发展领导小组办公室要加紧完善全区推进统筹城乡发展实施方案，制定出台市级示范镇（办）、村（社区）建设标准和建设方案，明确任务，重点突破，整体推进，年底前各项前期准备工作全部到位，明年实质性启动实施。

　　（五）抓整治，优环境。投资环境对一个区域非常重要。对于**区来讲，投资环境的好坏，主要体现在五个方面：①征地拆迁的质量和速度；②是否有乱搭乱建行为；③是否有阻工、强揽强卖现象；④办事效率；⑤环境卫生。这五个方面如果做好了，**的投资环境自然就好了。近期，各镇办抢搭抢建成风、强揽强卖、私自流转土地等现象十分严重。对此，各镇办、各相关部门务必要引起高度重视，重拳出击，铁腕整治，坚决遏制违法建设蔓延势头。首先，要正面教育引导。各镇办、各相关部门要积极采取各种灵活多样的形式，深入镇办、村组，广泛宣传新城建设的意义、征地拆迁政策以及相关法律法规，耐心细致地做好政策解释工作，让群众理解政策、吃透政策，真正从思想上扭转“多建就能多赔、少建就是吃亏”的念头，引导群众主动配合、支持新城建设。其次，要加强政策引导。最近，秦汉新城和区上正在针对目前

　　违法建设严重这一现象，根据国家相关政策，调研论证，制定新的征地拆迁补偿政策，从政策上遏制违法建设势头。区秦汉、空港新城两个服务中心要积极配合，最大限度保障群众利益，力争明年元月份正式出台。第三，要积极协调疏导。要尽快制定全区宅基地审批管理办法，按照新城总体规划和产业发展规划要求，在一定区域内给群众审批划拨宅基地，保障群众安居乐业。同时，对拉土、圈墙等群众能干的活，由镇办出面做好协调，坚决不允许强揽工程、强行供料。第四，要严加监管整治。近期，各镇办对辖区违法建设、私搭乱建、抢建加盖等行为要加强巡查，一旦发现，立即制止，限期整改。区住建、安监等部门要积极配合新城公安处、综合执法大队，加大对建筑市场整顿、整治力度，切断市场链条，从源头上杜绝违法建设。区国土、住建、公安、监察等部门要充分发挥职能作用，加大执法整治力度，特别是对一些没有建房资质的施工队伍和重点户、钉子户，要与两个新城开展联合执法行动，集中进行整治，严厉打击各类影响项目建设的人和事，拦头刹风，全力为新城发展、项目建设营造良好的外部环境。第五，要处理好与新城的关系。支持西咸新区建设，这是政治的要求、发展的要求、工作的要求。秦汉、空港新城和**区是利益连体，一荣俱荣，一损俱损。各镇办、各部门要牢固树立“支持新城建设就是**最大政治、最大利益”的理念和“一家人”的思想，主动服务，超前服务，心往一处想，劲往一处使，全力推进新城大开发、大建设。第六，要抓好城乡环境卫生整治。要扎实推进“多城同

　　创”工作，进一步巩固提升创卫成果，确保年内通过国家环保模范城市国家级技术评估，完成国家园林城市申报工作。区市容局、区三创办、各镇办要深入推进城乡环境卫生整治、公路环境综合整治活动，全面抓好镇容镇貌、村容村貌整治和街景整治工作，特别是要抓好75个示范村的农村生活垃圾规范化收集处置工作，年底要组织一次验收，对验收不合格的镇办，将减少下一批次的示范点，停止拨付清扫员工资。近期，区市容局抓紧筹备百日整治活动表彰大会，对前一段城乡环境卫生整治工作进行总结表彰。同时，要提前谋划环卫工人节活动和金秋菊展活动，确保取得实效。

　　（六）抓民生，保稳定。民生连着民心，民心关乎稳定。办好群众的事情，是我们政府全部工作的目的，也是政府工作的宗旨。各镇办、各部门要把民生的事，当作自己的事情来对待，真正从群众最关心、最期盼的问题入手，满腔热情的服务群众、帮助群众、造福群众，让老百姓的日子越过越好。一要加快推进民生项目建设。对今年承诺实施的194个民生项目和为群众办的25件实事，区发改局和承担民生项目建设的部门，要深入一线，现场办公，协调解决项目建设中遇到的困难和问题，特别是对目前尚未开工的5个民生项目，加紧制定推进计划，10月底前必须开工建设。加快保障性住房建设进度，有色光电公租房10月底前两栋小高层主体封顶；厚德苑项目所有楼栋年底前要建至正负零以上；区级限价商品房要加快前期手续办理，10月底前启动建设，确保圆满完成2100套保障性住房建设任务。尽快修改完善文林学

　　校、第一初级中学图书实验楼建设方案，报区政府审定。北杜、周陵等4个公办幼儿园要加快进度，确保年底建成，明年春季正式开园招生。二要全面兑付相关政策。重点是抓好各项福利和保障政策的落实工作，区财政局、计生局、人社局、民政局等相关部门，进一步加大资金筹措力度，确保各项政策全部兑现到位、落实到位。同时，冬季即将来临，各镇办、各部门要积极开展扶贫帮困送温暖活动，认真解决困难群众吃饭、穿衣、住房、取暖等问题，特别是对旧城改造搬迁群众和失地农民，要给予更多的关爱，让他们感受到党和政府的温暖。三要认真研究各项政策制度。各镇办、各相关部门要从制度设计上搞好民生，在面上予以推广。要尽快制定出台全区宅基地和私人建房审批管理办法，城外由李**区长牵头，区国土分局具体负责；城内由文涛区长牵头，区住建局具体负责。由马秋实区长牵头，区民政局负责尽快修改完善社区管理办法，报区政府审定；同时，要认真研究如何在西咸新区建设过程中确保社会事业规划建设问题的意见；区农牧局负责制定出台规范土地流转的办法。由成小曼区长牵头，区卫生局负责研究制定全区医疗卫生机构建设和发展问题的意见。四要全力维护社会和谐稳定。党的十八

　　大召开在即，保稳定、保安全的意义重大、责任重大。各镇办、各部门要高度重视，严格按照兴力区长和会林区长的讲话要求，既要推进重点指标、重点项目和重点工作，也要抓好信访稳定工作，认真落实维稳措施，制定完善各项预案，真正以稳定促发展，以稳定促和谐。要严格落实信访工作责

　　任制，加大信访案件督办力度，扎实开展矛盾纠纷排查化解和领导干部接访活动，切实做到问题解决在基层、化解在萌芽状态。近期，各镇办、各部门要对征地拆迁、农民工工资拖欠等问题，主动上手，积极做好调解工作，防止群体性事件发生。要深入开展安全生产大检查活动，切实加强对食品卫生、烟花炮竹等重点领域和重点行业的监管，消除安全隐患，坚决杜绝重特大安全事故发生。要扎实推进平安建设工作，进一步加强社会治安综合治理，加大整治力度，严厉打击各类刑事犯罪，不断提高群众社会治安满意率。近期，会林区长要积极与市公安局对接联系，协调新城公安处和地方政府的关系，借助新城力量，扎实做好社会治安管理工作。

　　另外，要提早谋划明年各项工作。**年，将是我们**乘风破浪、大干快上的一年。各镇办、各部门要认真学习贯彻即将召开的党的十八大精神，提早开展调查研究，精心谋划明年工作的思路、任务和重点。区发改、统计、工业、农牧、商务、住建、交通、水利、教育、文体、卫生等部门要加强与秦汉、空港新城对接沟通，提前征集项目，拟定明年的主要指标和计划盘子以及重点项目建设计划。尤其是要紧盯国家政策和投资走向，加强与上级部门的衔接联系，力争使更多的项目、资金进入中省市计划盘子。本周五，区政府各领导要分别听取分管部门明年工作计划汇报。下周，区政府将专题听取区发改、统计、招商、教育、民政等相关部门的汇报。

　　现在，距离年底仅剩两个多月，时间紧、任务重、压力大。各镇办、各部门一定要增强冲刺的信念和勇气，拿出过硬的措施和办法，统筹推进，咬紧牙关，强力推动工作落实。

　　一要有强烈的责任意识。责任意味着担当。当前，我区虽然处于历史上发展最好、最快的时期，但各种深层次问题依然存在，各类不确定因素依然较多，如果不能继续保持较快的发展势头，就可能与许多大好机遇失之交臂，刚刚前移的几项指标可能重新下滑。因此，各镇办、各部门要对各自承担的重点指标、重点项目和重点工作，勇挑重担，敢于担当。特别是要对照年初签订的目标责任书，认真进行分析归纳，一项一项排队，一件一件落实。对没有赶上进度的重点工作，要把责任落实到具体部门、具体人员，制定推进计划，全力抓补欠、抓赶超、抓进位。

　　二要有认真的工作态度。认真，既是工作作风，也是人生境界。各级各部门要进一步减少会议文件，减少事务应酬，腾出一切精力，排除一切干扰，扑下身子抓落实。区政府各领导要带头深入镇办、深入企业、深入项目一线，切实把每项工作抓细、抓实、抓具体，为全区各级干部作出表率。各镇办、各部门主要负责同志要切实履行职责，勇于面对困难，敢于触及矛盾，遇事不推诿、不扯皮，以实际行动保证各项工作任务圆满完成。

　　三要有严格的考核措施。没有力度的督查等于没有督查，抓而不实等于没抓。后两个月，区考核办、区政府督查室要坚持每周深入镇办和部门，加大督查考核力度，每周通报工作进展情况，排出名次。特别对工业经济、重大项目建设、保障性住房等各项重点工作，要做到每周有进度、每月有变化，确保取得实效。年底，区上将严格奖惩兑现，对超额完成目标任务的镇办和部门，将提高奖励标准，拉开差距，提高档次；对工作不力、进展缓慢的，将严格按照《三项重点工作纪律规定》严肃处理。

　　同志们，大干70天，冲刺四季度，实现“省考进位，市考连优”目标，是对我们各级干部能力的直接检验。希望大家按照今天会议要求，紧盯目标不动摇，推进力度不减弱，精神状态不松懈，扎扎实实做好各项工作，确保超额完成全年目标任务!

篇二：经济运行分析会发言框架

　　在一季度经济运行分析会上的发言

　　同志们：

　　今天我们召开这次会议，主要任务是，认真总结一季度的各项工作，分析当前经济运行中存在的问题与缺乏，围绕建立“四年十五亿”的改革开展中心大局，进一步安排部署重点工作，并以此发动各单位和广阔干部职工统一思想认识、明确思路、坚决信心、扎实工作，坚决不移地完成上半年各项任务目标。按照会议安排，×月×日，我们组织全矿副科级以上管理干部、职工代表及离退休领导同志代表分上、下午现场检阅了我们四年来的非煤开展成就，大家倍受鼓舞、反响热烈。在今天的会议上，我们又一起观看了反映企业非煤开展的电视专题片《卓越新鄂煤》。阳光电力、阳光冶金、阳光建安、阳光水泥四个单位作了表态发言。李矿长对全矿二季度的平安生产管理工作进展了安排部署。相信通过这样的程序和议程，我们可以清晰的触摸到四年来企业开展的运行脉络和根本轮廓，相互之间也会有所启发、有所促进。下面，根据矿党政联席会议研究意见，我讲三个方面的问题。

　　一、关于今年以来工作的简要总结

　　今年以来，全矿干部职工紧紧围绕企业改革开展大局，精心管理、细心经营、专心工作，各项工作都有了新的提高、新的进步。一季度全矿十项主要经济技术指标完成情况为：

　　⒈。

　　总结一季度的各项工作，简要概括了以下几个新特点：

　　（一）平安管理标准化

　　今年以来，应对全国重特大事故接连发生的惨痛教训，生产一条线的干部职工以更加扎实的作风，在保持卓越平安执行力、认真实践“矿长管面、专业管线、区长管点、员工管岗”的平安生产无缝隙管理根底上，不断深化细化平安生产管理工作，整合各类管理规章制度及管理规定细那么，按照“生产矿长抓执行、安监处长监视执行、总工程师保证顺畅执行”总体管理方略，将整个生产系统的全过程纳入一个有章可循、有法可依、有据可考的大框架之内，时时有标准、事事有标准、人人有标准，依托鄂庄矿四年来的严管理模式，把平安生产工作提升到一个制度化、标准化的建立范畴，保证了平安生产工作持续安康稳定开展。

　　（二）主业生产机械化

　　针对今年以来全国矿难频发的实际，有专家指出，“偏于管人而疏于治矿”是我国煤炭平安工作的软肋，巨大的平安欠帐导致我国煤炭百万吨死亡率居高不下。为此，我们按照集团公司统一部署，大力推进了“科技兴安”战略：综掘机在西轨道巷一举试掘成功，月进尺到达米的好水平；在钻采巷组装运行了螺旋钻机；在西运输巷安装了转弯皮带机，省去了一部刮板运输机和一名岗位工；组织了压风机房压风机安装，确保了五采区、六采区掘进迎头供风；加大了矿车、岔道等运输设备的投入，在副斜井反掘安装了行人助推器。把有限的资金花在刀刃上，解决了制约矿井平安生产的主要矛盾，实现了管人

　　与治矿协同、并重、同步。机械化水平的不断提升带动了全矿平安生产工作的本质化。

　　（三）非煤开展持续化

　　近几年来，我们在平安生产持续稳定、煤炭主业持续提升的根底上，精心布大局、细心谋大势、专心创大业，以资源深加工为根底，以价值提升为目标，拉长三条产业链，打造出“四年十五亿”卓越和谐新鄂煤。

　　四年来，我们积极构筑区域产业链条集群的创业之路，推进了以煤炭资源为根底的多元化扩张、以铁矿石资源为载体的一体化经营和以煤层气资源为起点的集成化开展，先后形成了“煤—电—粉煤灰—水泥建材”、“铁矿石－矿粉－冶金－铸件”、“煤层气—陶瓷建筑—房产开发”三条产业链，用个月的时间，建成了个非煤工程，高竖起科学开展的标杆。

　　四年来，我们持续推进管理与创新的立业之道，围绕“工程如何上、企业如何管、薪酬如何定”三个层面，构建了“四化”管理程序、“八集中”管理方式以及三个“：”的企业经营者薪酬设计模式，从机制上为非煤企业持续开展提供了保障。

　　四年来，我们在产业布局稳定开展的根底之上，为谋求企业的长远开展，积极地整合煤炭、铁矿以及土地等有效的社会资源，为工程大规划、产业大布局、企业大开展做好了充分的物质准备，为企业的持续性开展储藏了未来。

　　四年来，我矿非煤产值连续四年翻番，我们看到是这样一

　　组闪亮的数字：

　　年关于非煤产业工程投入产出的具体情况，用以下一组数据简要表述：

　　煤矿非煤企业人均年产值及投入产出比例表略

　　（四）企业境界人性化

　　经营企业如做人，需要海纳百川、壁立千仞的大气魄、高境界。今年以来，我们以集团公司非煤产业工作会议的召开为契机，加大了非煤企业的整体推介，强化了企业整体环境整治与改善，同步实施了八大工程投产剪彩仪式。集团公司主要领导、各处室领导、各矿矿长、书记及莱芜市五大班子领导（李玉妹书记及刘富春市长当天去潍坊开会）、莱城区五大班子领导及市直、区直有关部门、牛泉镇领导莅临剪彩现场，盛况空前、场面宏大、意义深远。

篇三：经济运行分析会发言框架

　　全县一季度经济运行分析会议讲话

　　在全县一季度经济运行分析会议讲话提纲

　　同志们：

　　今天，我们召开**年一季度全县经济运行分析会议。会议的主要目的是，贯彻落实3月30号全市目标责任制考核总结表彰暨一季度经济运行分析会议的精神要求，认真分析我县一季度经济运行的情况和存在问题，正确认识当前的形势，部署第二季度经济工作的重点，确保实现时间过半，任务完成过半。作为政府来讲，发展是第一要务，经济发展更是要务中的要务。经济运行分析会，是我们掌握经济形势走向、调度解决困难问题和科学决策工作方向的一个重要手段，这种类型的会议，上级在开、每个县市在开，我们从去年开始，每个季度也在召开，这一个是说明经济分析会议的重要，另一个也说明这种专业化分析会议已经有常规化的倾向，如果开不好、走了过场，那就失去了它的意义。那我们今天要把这个会议开好、开出成效，我想必须要解决这样3个方面的问题。一是做到心中有数。我们每一个领导干部，都应该具备抓经济建设的能力，更应具备分析经济形势的基本素质，我们必须要对全县经济运行情况，对发展的速度、质量和进度有一个清楚的认识，做到心中有数，这是我们开展下一阶段工作的必要条件。二是保持清醒头脑。要通过分析发展过程中遇到的问题，知道我们该发扬什么，改善什么、摒弃什么，永远要保持头脑清醒，不能是“说了就是做了”。比如说，我们每次一开会就说制约发展的因素是土地、环保、电力、资金等等，这一季度是问题，下一季度还是问题，三季度还是问题，到了年底还是问题，那我们开会就没有任何意义。三是坚持有的放矢。通过会议找出问题，针对问题我们要科学决策，共同研究，制定下一阶段工作开展的措施和计划，做到有的放矢。只要我们通过今天的会议能够找出一季度发展中存在的问题、解决问题、有的放矢，那我们的目的就达到了。刚才，5个主要经济部门负责人分别从不同的角度分析了当前经济形势，比较客观地反映了当前全县经济运行总体情况，提出的建议也有较强的针对性，我都赞成。下面，我围绕会议主题再强调5点，叫做“三看两抓”，三看就是看成绩、看不足、看机遇，两抓就是抓重点和抓落实。

　　一、看成绩，势头强劲

　　一季度，全县预计GDP完成19亿元，同比增长13%；规模以上工业增加值亿元，增长20%；固定资产

　　投资亿元，增长%；社会消费品零售总额亿元，增长%；财政总收入亿元，增长%；城镇居民人均可支配收入5079元，增长%；农民人均纯收入2814元，增长14%。从数据看，我们每项经济指标均保持了增长的态势，特别是，除财政收入外，其他指标均达到了两位数的增速，一季度经济运行可以讲是势头强劲。体现在这样4个方面：

　　一是项目建设势头好。我们年初敲定了69项重点工程，概算总投资247亿元，今年计划投资92亿元，其中亿元以上项目24个，5亿元以上15个，10亿元以上3个。69个项目中，农业项目10个。总投资10亿元。国家级农业龙头企业——国青公司无公害蛋鸡养殖园、全省百万只蛋鸡标准化示范园——全根百万只蛋鸡养殖、全省最先进的现代化养猪场——丰翼天和6万头猪场等项目都已开工。工业项目24项。总投资140亿元。煤化导光板已经投产，年产值可达9亿元；中科鸿基生物产业园一期工程将于7月份试生产；6座煤矿技改扩建顺利，1座正式投产，2座试运转，3座正加紧建设，今年煤炭产量可突破300万吨；耀光电厂投产发电；金众180万吨重介质洗煤即将投产；双5万吨还原橡胶和再生橡胶上半年可试生产；日处理120万方液化天然气项目10月底可投产；12万吨

　　石头造纸项目正式开工；峰岩铸造集聚区熔炉项目4月份可开工、年内投产。城建项目24项。总投资100亿元。其中，全省文化转型标杆项目——“又见**”二期、改善古城生态环境的关键项目——惠济河综合整治、**城市再造的奠基项目——双林新城主干道建设、华北一流的主题公园——“一园两中心”建设、旧城改造综合项目——田森商务区、**首座五星级酒店——光大国际酒店、全国非物质文化遗产产业化典范——推光漆器文化创意园、最大的民生工程——保障房建设等一批工程都已开工或即将开工。

　　二是招商引资进展快。我们与台湾龙盟集团签定投资亿元的石头造纸项目，与香港帆扬公司签定投资12亿元的生铁熔炉及汽车零部件项目，一季度签约或达成意向项目13个，招商引资亿元，基本完成全年任务。

　　三是工业经济回升大。去年1—2月份，工业增加值增长速度是%，1—3月份预计增长仅仅为%，而今年我们工业经济随着大形势的变化有了极大的回升，一季度增速达到了20%。

　　四是产业转型发展稳。农业方面，我们出台了《加快推进“一村一品”、一乡一业”发展的规划实施方案》，县财政拿出1500万元，将扶持新建温室大棚

　　XX亩，新扩建健康规模畜禽养殖小区20个，新栽植干鲜果经济林各1万亩，推进10户农业龙头企业技改扩建上档。旅游方面，成功举办**中国年，“又见**”大型室内情境体验剧2月18日正式公演，在省内外引起强烈反响。到3月28日，共演出75场，观演人数44658人，演出步入良性轨道。以此为带动，旅游业持续增长，到3月28日，共接待游客万人次，增长%，旅游综合收入亿元，增长%。

　　二、看不足，压力显现

　　在充分肯定一季度工作的同时，我们不能沾沾自喜，与发展的预期相比较，我们仍然存在不足，主要表现在时序进度、投资乏力和财政收入不足。一是主要经济指标均不达序时进度。我们八大经济指标中，只有农民现金收入这一个指标达到了序时进度，社会消费品零售总额基本达到序时进度，其余的各项指标均没有达到序时进度。二是固定资产投资压力大。今年我们的任务是70个亿，而我们一季度仅仅完成了个亿，虽然增速达到了%，但是绝对额太小，按照这进度来算，以后我们每个季度都需要完成22个亿的任务，每个月必须完成7个亿的任务，大家想想，这是多么大的难度。三是财政收入不均衡。财政收入我们完成了3亿，完成计划的%。这里头各个单位的完成情况很

　　不均衡，国税完成13961万元，增长％；地税完成11471万元，增长％；财政完成3358万元，增长%，看起来都是增长，然而，地税、财政部门完成情况占预算均在25%以上，而国税仅达到%，短收4980万元，差进度7个百分点。去年，财政收入的形势跟今年一样，国税的窟窿，财政和地税来补，这里头国税部门虽然有税款抵扣、福利企业免税等多个客观原因，但我们也应该更加想点办法，不能连着第二年这样往下溜，我们已经在收入总量上被昔阳和和顺超越，如果在这样下去，有可能连第７名都保不住，我想这样下去国税向县委、政府交不了帐、向市局也交不了帐。

　　之所以存在这些问题，主要是两个方面的原因：第一，最根本的原因是新的增长点不多。当前，我们在全市基本上没有领头指标，最突出的问题是固定资产投资、财政收入等硬指标不好看。表面上看是因为煤矿等重点企业的影响，实质上还是我们新培育的增长点不多，很多项目并没有如期转化为实实在在的增长点。第二，由第一个原因引申而来的就是“畏难”思想较为普遍，面对问题解决的办法不多。经济指标上不去，主观原因还是我们抓的不够。同等条件下，为什么兄弟县市很多指标很高，而我们却有很多指标徘徊在中下游位置，面对困难，我们该怎样解决，需

　　要我们好好去深思，去研究。特别是国税部门要做好税收分析，加大征收力度，困难是有的，一定要想办法把拉下的步子赶上来。还有统计部门，工作要做实、做细，为什么我打电话能从项目单位那里增加投资，而你作为主管部门就不行，总不能每个月由我来具体抓统计工作，你们也要做好相应的工作，“守住摊子”的思想现在已经落伍，坐在办公室永远守不住摊子，要深入企业、深入项目，做好基础工作。

　　三、看机遇，潜力巨大

　　我们现在正处于一个非常重要的时间节点上，能够清醒的看到我们存在的问题，就明确了我们今后工作的方向。目前，我们至少有这样６个方面的好机遇要紧紧抓住。一是工作机制的完善。我们以往经常讲项目建设要“一个项目、一名领导、一套班子、一抓到底”，但一直没有明确规定，在前段时间的全县项目建设推进动员大会上，我们正式明确了这个工作机制，所有重点项目都有一名县领导、一个部门来牵头组织和服务；二是融资政策的宽松。中央经济工作会议分析，今年全国贷款投放将达到万亿，比去年的8万亿还要多，这是我们金融部门和企业的一个良好机遇，一定要咬紧政策，加大贷款投放的力度；三是土地指标的缓解。今年我们几乎开大会都要讲到，去年

　　我们在土地指标的争取上做出的完美成绩，我们去年共争取到近XX亩土地指标，这是我们**未来几年发展的支撑；四是城市框架的拉大。今年，我们规划实施的双林新城就要正式启动，年底前文景、双林两条大道就要完工，惠济河整治也要在有较大突破，东西两翼的大展翅将会拉大我们城市的框架，再加上我们今年要建设的一些城市重点工程，**的城镇化建设将会迈出极大的一步；五是“又见**”的上演。又见**自启动建设以来，就受到了极大的关注，今年正式上演后，运营的非常不错，前面已经点到了，正月里几乎场场爆满，给我们的旅游业带来了新的生机。六是煤矿形势的好转。去年，我们工业经济及财政收入都是近年来的一个低谷，有大形势的极大影响，但我们煤矿技改扩建不能正常生产，也是一个因素。今年，我们的6个煤矿将全部技改完毕投入生产，这是我们今年经济强势反弹的最大动力，目前，已有一个煤矿技改完毕，其他的也正在积极筹备验收中，希望相关乡镇和部局做好配合和服务。同时，今年煤炭、焦炭价格都有了不同程度的回升，这也是一个利好因素。

　　根据以上分析，对当前经济形势的总体判断和把握，可以概括为“四个一”：

　　一要有一个清醒判断：经济发展逐步趋稳趋优，但面临形势依然严峻。

　　二要达成一个基本共识：加速发展、不进则退。要抢抓机遇，加快推进产业结构的调整优化，推动经济转型升级，为下一轮经济增长作好准备。

　　三要把握一个基本主线：增长转型、民生稳定。面对依然不明朗的经济形势，要把“保增长”作为首要任务，同时，也要在抓转型上有新举措，在民生保障和社会稳定上下大功夫，推动经济社会持续平稳较快发展

　　四要明确一个行动方向：统一步调、群策群力。要围绕县委、县政府年初确定的目标任务，坚决贯彻上级和县里的各项决策部署，群策群力开展服务动真格，调动各方力量共破危机，着力在优化服务中转变作风，在转变作风中推动发展。

　　同志们，这是我说的三个看，希望大家能够看到成绩不骄傲、看到不足不气馁、看到希望信心足，对**目前发展的家底做到心中有数。

　　四、抓重点，举措要硬。

　　重要。对此，各乡镇、各部门一定要认清形势，振奋精神，在迎接挑战中抓住机遇，按照“保增长”的总要求，突出调度、生产、环境和招商四个重点，全力攻坚，狠抓落实，坚决打赢第二季度这场硬仗，确保时间过半、任务完成过半。

　　一是抓调度。以前我们不经常讲这个词，今年我们要形成调度工作机制，分别是项目建设调度和财税工作调度。关于项目建设，上次动员大会上已经明确了，我们要半月或者一个月开一次项目调度会，不一定是坐在会议室开会，可以包项目领导组织现场办公或者坐在一起商量，为项目建设排忧解难、做好服务，遇到大的问题和困难可以提请县委、政府召开专题会议，今年我们就是要在项目建设上下大功夫，一定要按照既定的工作机制，通过一个个项目的开工建设，支撑起我们**的加速发展；关于财政收入，我以前分管财政时，基本上每个月都要与一财两税负责人碰头，每个季度都要召开一财两税班子成员范围的分析会，今后，我们还要这样坚持，如果我有时间，一定会参加财税分析会，财政收入是硬指标，不下足功夫不行。特别是，财政收入不是财税部门自己的事情，各乡镇、各企业没有产出，财税部门也收不来税，所以，今后财税调度会，范围可以适当扩大。

　　二是抓生产。农业方面。各乡镇要全面推开春季生产工作，确保春耕备耕工作的落实。特别是，要继续下大力气抓设施农业、健康规模养殖、干鲜果业等，确保完成年初制定的各项任务。工业方面。要千方百计保生产。对经营良好的企业，要鼓励其开足马力满负荷生产，确保发展不减速、项目不放缓、企业不裁员、员工不减薪。对生产经营暂时困难的企业，要加强政策扶持，促进银企合作，帮助其少减产，努力实现稳定生产。对目前已处于半停产但产业结构合理、市场有潜在需求的企业，要想方设法保其生存，激发活力。县经贸局、中小企业局和金融部门要列出名单，针对问题，采取措施，进行分类指导和帮扶。要扎扎实实搞服务。一要加强银企合作。县经贸局、中小企业局等部门要积极搭建银企合作平台，向金融机构大力推介前景好、潜力大、信用好的中小企业，促进银企合作。二要争取银行的支持。要促使金融机构落实好已出台的金融支持政策，帮扶规模以上企业渡过难关。各金融机构要进一步降低企业特别是中小企业贷款门槛，创新贷款方式，简化贷款手续，提高工作效率。特别是，要重点抓好煤矿技改工作，刚才已经讲到了，这是我们今年的一个重头戏，我们要做好服务、加大配合，确保各煤矿企业能够顺利技改、通过验收，及早投入生产，我预计，如果年内６所煤矿全部技改完毕投入生产，可产煤炭达300万吨，提供税收能够达到5个亿。

　　三是抓环境。这是个老生常谈的事情，我们近几年已经有了很大的进步，但作为县委、政府经常提到要改善环境，那说明我们的环境还存在不尽如人意的地方。国土、环保、金融等部门对重点项目要特事特办、急事急办、简化手续、提高效率，如因土地、环保、资金、建设环境等问题不能如期开工和按照节点推进的，相关部门领导要向县委、县政府说明原因。公安、纪检监察等部门要加大整治力度，从严惩处扰乱项目建设和干扰企业生产经营的违法行为。政务大厅要继续加强自身建设，各种便捷服务只能是更加便捷，不能固定模式。更要依托我们社会创新管理格化监管这支队伍，把我们的基层服务力量和服务范围不断扩大。

　　四是抓招商。今年我们将继续实施招商引资优惠政策，下一步，我们将严格执行这个政策，对真正的引进项目的企业和个人实行奖励，提高大家招商引资的积极性。就今年的情况来看，我们招商引资任务一个季度基本快完成了，主要是得益于我们去年在项目建设上打下的好基础，今年我们真正的招商项目不是

　　太多，我们仍然需要努力，特别是乡镇，我前几天下乡调研，好多村子都说到，村子里在外赚了钱的人很多都有回家创业的想法，我们乡镇的同志们要敏感起来，把这些信息收集好，必要的情况下可以到外地去看望或邀请他们，打好亲情牌，一定要真正的走出去、利用在外地的**人、利用各自的关系，千方百计的把投资商引进来。

　　五、抓落实，思路要转。

　　实现上半年“时间过半、任务过半”目标任务，关键在人，关键在落实。我们要保持业已形成的一些好的习惯，比如我们**人的精神，比如我们艰苦奋斗的精神，但现在已经是信息时代，我们思路要转变，比如，耿艳波在工作中经常说的一句话：“不能有多少钱办多少事，而是要办多少事找多少钱”。我们在工作中有没有这样的魄力和思维，只停留在问财政要两个，转移支付花两个，这样永远发展不起来，现在乡镇经济比较薄弱，大家没有说大话的底气，我们也不是要向人家看齐，但是我们需要向他人学习，在做好我们自己的同时，创新思维、改变思路。

　　一要保持埋头苦干。要强化重在夯实、贵在落实、成在坚持、低调务实的理念。少说多作，从每一件实实在在的事情做起，从一个个具体项目抓起，把基础

　　打牢，把后劲增足。我们在平时日常工作中，时刻想一想谋划项目到什么程度了，在建项目到什么程度了，还有什么问题需要解决，对于县委、县政府提出的上项目、增投资的各项工作措施，要按照各自职能和分工，分口进行细化，尽快制定出具体、管用、操作性强的配套措施，确保项目真正落到实处。

　　二要不断提升效率。我们既要低头拉车，也要抬头看路。在工作中，一定要讲究效率。所谓提升我们的效率，就是要加快项目建设、加大投资规模，实现“保增长”这一首要任务。各级各部门要按照县委、县政府的工作部署，本着各项工作都要往前赶、快节奏、早开局、争主动的原则，对项目建设、招商引资、现代农业等重点工作往深处做，往实处做，详细列出时间安排和进度计划，明确责任人，要说干就干，雷厉风行，力争用最少的时间办最多的事、争取最好的成效。

　　三要创新工作方法。什么是创新？就是做以前没有做过的，在**，我们**以前没有用过的方法都叫创新方法。比如，我们去年大张旗鼓提出来的BT、BoT模式，这就是融资方面的创新，我们没有钱，用明天的钱来办今天的事情。今年，我们要做好土地运作，运作包括一个出售、一个置换。我们去年能争取到那

　　么多指标，今后我们虽然不可能每年都有XX亩，但争取指标的路子已打通，我们每年为企业、为招商引资项目争取指标，出售给他，这是一笔数目不小的可用资金，可以供我们全县各行各业的发展；我们也可以通过土地置换让有实力的个人或企业开发，我们也能从中得到大量的资金支撑。**人历史以来都是非常聪明的，希望大家能够在工作中多想办法，多开思路，把工作做的更好更到位。

　　同志们，形势催人，时间更是不等人，现在是四月初，正是各项工作、工程建设的黄金时期，希望大家能不辱使命，把二季度变成我们奋力赶超的加速期，把各个工地变成我们转型跨越的主战场，力争在二季度有一个更好的发展态势。

　　谢谢大家！

篇四：经济运行分析会发言框架

　　城市经济工作会议上的讲话稿

　　这次城市经济工作会议，是贯彻落实县委扩大会议、全县人代会和经济工作会议精神的一次重要会议。会议的主要任务是，回顾总结2022年城市经济工作，支配部署2022年城市经济工作，通过分析形势、沟通阅历、查找差距、探讨措施，广泛动员各级各部门和社会各方面力气，加快城市经济建设步伐，促进经济工作再上新台阶。

　　刚刚，有关单位就各自由改革进展中取得的成效和阅历、今后进展的思路和目标做了专题发言，具有很好的借鉴意义。下面，我就2022年城市经济工作状况和2022年的准备，讲两个方面的看法：

　　一、关于2022年城市经济工作的回顾

　　去年以来，全县城市经济工作紧紧围绕县委、县政府确定的思路和目标，突出工业强县战略的实施，抓住国家宏观经济形势好转的机遇，立足资源优势，以项目建设为重点，强化招商引资、深化改革、优化环境等工作，在全县各方面的主动支持下，通过广阔干部职工的辛勤努力，克服了“非典”和地震带来的不利影响，保持了加快进展的良好态势，完成和超额完成了年初确定的各项目标任务，对全县经济的拉动作用明显增添。2022年，其次产业完成总产值3.07亿元，增长15.1%，第三产业完成产值3.67亿元，增长9.5%，一、二、三产业比重由2022年的40：27：33调整为38：28：34。其次产业对GDP的奉献率为39.95%，拉动GDP增长4个百分点，其中：工业对GDP的奉献率为24.68%，拉动GDP增长2.5个百分点；第三产业对GDP的奉献率为34.05%，拉动GDP增长3.4个百分点。

　　全年完成工业增加值2.33亿元，比上年增长12%，增幅高

　　于上年2个百分点。规模以上工业企业完成增加值1.66亿元，比上年增长16%，增幅高于上年2.6个百分点；实现销售收入3.68亿元,比上年增长26.46%；产销率达91.6%，比上年提高0.4个百分点；实现利税总额0.45亿元，比上年增长66.67%。

　　完成社会消费品零售总额3.38亿元，增长9.4%。其中，县以上零售额1.98亿元，增长10.23%；县以下零售额1.39亿元，增长8.24%。回顾总结过去一年的工作，有以下几个突出的特点：

　　〔一〕新上项目建设进展顺当，工业经济总量扩张快速，工业经济增长缓慢的局面得到了转变

　　过去一年，我们努力抢抓西部大开发和新一轮经济提速的重要战略机遇期，大力引导县内企业产权改制后一心一意谋进展的主动性，把新项目建设和新产品开发作为工业强县的头等大事来抓，指导、催促和关心企业仔细开展项目考察，论证、储备、建设工作，取得了突破性进展。一批上规模、上档次，县有较高技术含量、良好市场前景的新上项目相继开工建设、建成投产。1万吨无钙焙烧红矾钠、500吨冰白葡萄酒、1500吨快餐食品、2500吨苹果梨浓缩汁、4000吨硫化碱等项目已建成投产；3万吨麦芽、3万吨碳酸钡等项目也已开工建设；同时，完成了600吨铬黑、600吨铬酸酐、复肥公司2万吨磷肥等10个技术改造和深加工项目。这些项目的建设，大大增添了全县工业进展的`规模和实力，开创了工业经济的新局面。

　　〔二〕企业改革进一步深化，现代企业治理结构逐步建立，企业活力的增添有效地带动了经济效益的增加

　　一方面，以落实企业改制方案为重点，县上制定了一系列配套的政策措施，重点解决企业改制后诸如职工遗属补助、债权债

　　务等遗留问题，保证企业在改制后轻装上阵，快速进展。另一方面，以建立现代企业制度为重点，引导企业不断探究适应市场经济要求的管理模式和管理方法，骨干企业中，除个别企业外，大部分都进行了股份制改造，建立了责权统一、运行高效的法人治理结构，一些企业还引入资本运营理念，运用资本运营的手段组织集团经营。通过深化企业改革，企业经营本钱不断降低，管理水平不断提高，企业决策更加科学理性，企业活力日趋旺盛，市场竞争力明显增添，速度效益同步快速增长。滨河、银河、化工、富源四户骨干企业，分别完成工业增加值9909.4万元、1106.1万元、816.1万元和1491.9万元，同比分别增长9.8%、21.3%、76.3%和10.5%。

　　〔三〕生态工业园区建设进一步规范，产业层次不断提高，园区的带动和聚集效应初步显现

　　从2022年下半年开头，在六坝经济开发区的基础上，通过调整完善，以建设生态型工业园区为目标，根据高起点、高标准的要求，立足现实，着眼长远，邀请兰大规划设计院对民乐生态工业园区进行了规划设计，制定了配套的优待政策和管理方法。通过规划，规范了开发区建设，提高了园区档次，引导园区向工业主导型转变。目前，沿227国道东侧布置，以滨河、银河、天河集团和麦芽厂组团的食品小区和沿六东路两侧布置，以化工厂、富源化工公司组团的化工小区，框架已基本形成。2022年，进驻生态工业园区的工业企业到达11家，园区企业从业人员近2000人，园区工业总产值5301.2万元，实现销售产值4071.9万元，增加值2043.3万元，上缴税金186.9万元，分别占全县规模以上工业企业的20％、21.4％、13.5％和10.2％。随着

　　生态工业园区规划的逐步实施，园区的带动和聚集效应更加凸现。

　　〔四〕招商引资成效显著，通过借力进展，有效地突破了制约工业进展的瓶颈

　　立足区域优势和产业特色，实行经贸洽谈、政策吸引、加强宣扬、发布信息和走出去招商等方法，大力推销民乐、宣扬民乐，努力吸引外地客商来民乐投资办厂。2022年胜利招商引资的工业项目4项：5万吨麦芽、2500吨浓缩果汁、3万吨中药材加工、3万吨碳酸钡；达成合作意向的2项：2万吨洋芋淀粉、1万吨硅铁冶炼。到目前，与陕西秋林果汁公司合建的2500吨苹果梨浓缩汁生产线已建成试产，产品在国内外市场走俏；与兰州武港集团合建的3万吨麦芽生产线已完成土建工程，今年6月底可正式投产；青海永正集团投资建设的3万吨中药材加工生产线、富源化工公司建设的3万吨碳酸钡生产线项目，已完成场地平整、道路路基、防护林树沟开挖、机井钻探和输水管线铺设等工作，施工队伍进驻工地，土建工程开工建设。此外，5万吨红矾钠、5万吨洋芋淀粉、5万吨的高烹油等项目，也已开头寻求合作伙伴。这些项目的建设，给全县经济进展注入了新的生气，突破了项目建设投资缺乏的“瓶颈”，实现了投资主体的多元化，增添了加快进展的活力和动力。

　　〔五〕政府职能逐步转变，进展环境不断优化，各项服务更加符合企业和客商的需求

　　政府及政府部门进一步转变职能，遵循市场经济规律，敬重企业的市场主体地位，切实加强对企业的引导协调服务，尽量削减行政干预，实施有效的宏观管理。县上连续实行了领导帮扶重点项目的制度，主要领导重点抓，分管领导全力抓，准时下企业现场调研，协调解决问题，关心

　　企业牵线搭桥，引进项目和资金。有关部门努力转变工作作风，开展“一站式办公”服务，加大行政审批制度改革，取消了一批行政审批和收费项目，简化办事程序，提高办事效率，为项目建设和外来投资供应了开放、公正、规范、高效、宽松的进展环境。依据企业的要求，县上从各部门抽调了建筑、财会、文秘、制药等方面的6名专业人才到企业开展帮扶工作。在防治非典和抗震救灾期间，县上减免有关税费，为银河集团、化工厂、苹果梨浓缩汁生产线等企业和项目筹措资金200万元用于生产，关心企业恢复生产、加快进展。县财政、税务、工商等部门也分别对企业赐予了不同程度的政策优待，有力地扶持了企业进展。

　　回顾过去一年全县城市经济的进展状况，的确开创了一个不同于以往的新的进展局面，不仅当年的建设有一个良好的开端，而且昭示了我县城市经济在将来若干年内将会有一个大的进展。我们有如下一些体会：

　　一是要擅长把握时机，促进进展。2022年，是我国经济经过亚洲金融危机之后五年调控大见成效的一年，以质量效益型增长为主要特征的新一轮经济增长扑面而来，能否有效地把握并利用好这一战略机遇，是加快地方经济进展的关键所在。从某种程度上讲，我们正是较好地把握了这一时机，既大力推动现有企业的改革和进展，又千方百计引进县外资金和项目，从而较快地推动了城市经济的进展。

　　二是要擅长挖掘地方优势，制定正确的进展思路。相对于周边县区，我县在环境条件等方面的确有不少劣势，但也有着不同于周边县区的优势。紧靠祁连山的矿产资源和独具特色的一批地方农产品，以及相关的人文优势，都给民乐的进展带来了一些独特的条件。

　　根据这些优势条件，我们制定了相应的进展思路，并主动践行，从而取得了阶段性胜利。实践证明，不妄自菲薄，不自怨自艾，充分挖掘自身优势，并据此提出正确可行的思路，是加快进展的重要前提。

　　三是要大胆推动改革，从根本上消退企业进展的体制性障碍。2000年底开展的以产权制度改革为核心的企业改革，不少人从心理上并不完全认同，个别人甚至有抵触心情，这并不惊奇。但企业产权制度改革，扫除了企业进展的体制性障碍，生产经营主动性得到极大调动，进展活力大大增添。三年来，全县规模以上工业总产值、增加值、销售收入分别年均增长12.07%、12.72%、11.15%；扭亏增盈1281.5万元〔2000年总利润亏损66万元〕，上缴利税增长17.68%。事实胜于雄辩，经济进展的结论最终会转变人们的看法。

　　四是要真抓实干,形成抓工业的合力。只有好的思路，没有实际行动，最终将一事无成。有了良好的工作部署，必需动员全县各方面的力气，投入到工业强县的火热的实践中，才能得到实实在在的效果。在过去一年中，全县各方面心往一处想，劲往一处使，主管部门全力投入到实际工作中，各企业主动出击，招商引资，寻求合作，查找项目，有关部门和负责同志主动协作，使宏观管理与微观进展找到了很好的契合点，有力地推动了城市经济的进展。2022年，城市经济在呈现出以上特点的同时，也还存在着一些问题和缺乏。一是资金短缺仍旧是制约企业进展，乃至城市经济进展的重要因素。融资渠道单一、资金严峻缺乏，致使一些好的项目不能准时开工建设；一些企业因资金缺乏，不仅影响着正常生产，而且制约项目建设工期和建成项目的达产达标。二是招商引资虽然有

　　了很大进展，但“引强入民”、“引优入民”方面同周边县区相比还有较大差距；招商引资的环境条件还不够优越，政策落实还不够到位，各方面投身招商引资的主动性还没有充分调动起来。三是有的企业内部改革步伐

篇五：经济运行分析会发言框架

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　　公司XX年三季度经营分析会议讲话稿

　　同志们：

　　这次会议的主要任务，是通报分析三季度经营情况，部署落实四季度工作。刚才建忠副总裁已经对前三季度公司业务经营情况作了详细分析，下面我主要就三季度工作成效做一些简要评价，对四季度工作部署做一些重点强调。

　　一、公司前三季度经营状况总体平稳，经营业绩稳中有进，基本符合预期，各项工作均取得有效进展

　　今年以来，公司上下认真贯彻落实工作会议精神，加快推进各项工作，呈现出很多新亮点、新成效。

　　（一）规模利润稳步增长，整体发展情况符合预期。9月末，集团表内外资产合计5830亿元，同比增长37%，其中：表内资产3662亿元，表外资产2168亿元；所有者权益491亿元，同比增长7%。1-9月，集团共实现考核利润95.3亿元，完成全年目标的66%，同比增长35.1%。集团年化RoA和RoE分别为3.26%和19.8%，处于同业先进水平。其中：办事处板块实现考核利润58亿元，完成年度目标的69%，同比增长41%。从完成进度看，长沙、大连、杭州等3家单位已超额完成全年任务，北京、武汉等2办事处超过90%。从金额看，长沙、杭州办事处分别实现利润5.8亿元和5.2亿元，北京、上海办事处利润超过3亿元，广州、大连、海口、南宁、深圳、济南、南京、哈尔滨、乌鲁木齐、合肥等10范文模板+学习计划知识

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　　家单位超过2亿元，但也有上海自贸区、太原、呼和浩特等3家单位考核利润为负。平台公司板块考核利润增长较快，共实现利润24亿元，完成全年目标的85%，同比增长62%，利润贡献创历史同期最好水平。从金额看，长城租赁和长城投资分别实现利润6.9亿元和6.8亿元，长城置业4.3亿元，德阳银行2.8亿元，长城证券和长城国际均超过1亿元。从增长情况看，长城信托同比增长646%，长城置业和长城投资分别增长392%和317%，长城置业（北京）和长城国际同比分别增长296%和156%。总部事业部共实现自营条线考核利润62亿元，完成全年目标的57%，其中：投资投行事业部实现自营利润9.4亿元，完成全年目标的33%；资金营运事业部实现自营利润4.5亿元，完成全年目标的90%；资产经营部和城镇化金融业务部分别引领条线实现利润28亿元和17亿元，完成全年目标的77%和73%。

　　（二）业务结构调整明显加快，盈利模式更加稳固。特别是年中会议后，各业务条线纷纷采取有效措施，盘活存量，优化增量，不断加大不良资产包收购力度，积极拓展投资投行和并购重组业务，加快推进城镇化、资产管理业务，努力探索国际业务，业务结构调整取得阶段性成效。从资产经营业务条线看，截至9月末，今年新增投放项目227个，出资金额335亿元，同比大幅增长；其中新增传统资产包项目169个，出资160亿元，主业核心地位持续加强；与农行紧密开范文模板+学习计划知识

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　　展业务合作，不良资产收购业务进展顺利。由资产经营部主导、杭州办事处配合，公司以科学合理报价，成功认购“农盈XX年第一期不良资产支持证券”次级档证券，出资10.27亿元，对应不良资产本息107.27亿元，这是本轮银行间市场发行的最大一单不良资产证券化产品；济南、哈尔滨、贵阳、呼和浩特、海口、北京、广州、合肥、昆明、兰州、福州、西安、南宁等办事处先后收购多个资产包，进一步提升了在当地不良资产收购市场的份额。从投资投行业务条线看，1-9月累计开发并购重组项目213个，出资项目26个，涉及金额92.42亿元；储备了河钢集团、振兴集团、丽珠集团、舟山颐养社区等25个并购重组项目；积极与国际金融机构合作，已实施国际并购项目3个，涉及资金9.3亿元，在北美、欧洲、澳洲、新加坡、日本等国家和地区储备了多个国际并购项目，涉及高端装备制造、养老地产、节能环保等行业。从城镇化业务条线看，1-9月累计批复方案70个，金额256.86亿元；实施项目26个，金额75.98亿元；实现三、四线城市房地产项目退出67.02亿元（含专项资管业务回款38.58亿元）。9月末，公司存量房地产项目286个，存量规模514.08亿元，较年初减少128.02亿元。大客户战略深入推进，与碧桂园等进行“总对总”对接，在存量并购、合作开发等领域开展全面合作；通过基金积极推进房地产并购重组业务，目前已为2个项目出资31亿元（含引入外部范文模板+学习计划知识

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　　资金）；同时在保障房项目及政府PPP项目建设方面也取得一定成效。从资产管理业务条线看，9月末集团第三方资产管理余额1778.55亿元（母公司486.93亿元、子公司1291.62亿元），其中今年新增规模877.84亿元，分别完成全年目标的71.14%和73.15%；融入外部资金190.73亿元，完成全年100亿元目标的190.73%；累计处置政策性和工行包资产35户，回收现金3.36亿元；通过资产处置及股权分红实现净收益3.77亿元。1-9月，新增专项资管项目25个，规模158.18亿元；完成及推进增量配资项目17个，总规模205.9亿元；第三方资产管理业务系统成功上线运行，70余个存量资管项目的补录工作正在有序开展。此外，资产管理业务部、长城投资基金及相关业务部门通力配合，加快推进三支基金成立，目前三支基金已注册完毕，分别是长城国越资产管理合伙基金、长城国泰并购重组基金、长城国丰城镇化并购重组基金。截至9月末，“三大基金”已出资项目4个，出资金额50.91亿元，并通过长城基金成功引入外部机构配资4.6亿元；已批复项目7个，涉及金额212.48亿元。与招行共同成立的合资公司也已注册，正在紧锣密鼓地筹建和拓展业务。国际业务部与40余家国际机构进行洽谈沟通，中外合作基金组建取得初步合作意向，集团国际业务发展规划正抓紧修订完善，产品模式正加快探索，业务拓展在不断提速。

　　（三）资金营运平稳有序，集团运行得到充分保障。三范文模板+学习计划知识

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　　季度，集团持续加强内外部资金统筹管理，不断创新融资方式，优化融资结构，做大资金市场规模，取得了良好成效。一是强化资金保障，严防流动性风险。截至9月末，公司共获得授信总额5560亿元，年内新增授信总额560亿元，完成全年目标500亿元的112%，累计融入资金677亿元。二是优化融资结构，持续降低融资成本。通过置换借款、质押借款、引入表外资金、拓展用信率较低的股份制银行和城商行等模式，优化结构降低成本。截至9月末，母公司或有负债余额94.75亿元，较年初减少40.19亿元；中长期借款余额928.9亿元，占比59.62%，期限结构进一步优化；加权平均利率较年初降低0.45个百分点。三是完成公司主体评级，为发债奠定良好基础。配合境外发债工作，制定评级计划方案，并积极沟通协调相关工作，公司主体评级已圆满完成。截至9月22日，穆迪、惠誉和标普等三大评级机构对公司的评级工作完成，公司分别获得A3、A及A-评级，与信达、华融评级结果相同，略优于东方；完成在发改委的外债备案登记工作，为公司境外发债和在国际资本市场亮相奠定坚实基础。四是做大金融市场业务，开辟新的利润增长点。截至9月末，公司金融市场业务规模已达131.5亿元，产品组合静态资产收益率4.65%，净息差在1.6个百分点左右；债券交易量累计超过4000亿元，在非银行金融机构之间排名第三，公司在银行间市场的影响力得到有效提升。

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　　（四）平台公司加快发展，集团协同效应迈向纵深。三季度，平台公司板块保持健康发展，不断涌现新亮点、实现新突破。一是集团协同业务发展比较稳健。截至9月末，集团协同业务存量1055笔，协同业务规模达到1167.54亿元，同比增加41%，其中1-9月新增规模682.31亿元。协同业务总收入26.73亿元，同比增长65%，其中产品类协同业务收入26.47亿元，同比增长85%。协同主体已覆盖至所有办事处和子公司，业务产品涉及银行理财、保险兼业代理、股票质押式回购、合伙制基金等传统和创新类型。二是平台公司重点工作加快推进。长城国际的上市工作有序进行，对“南潮控股”上市公司的收购工作即将完成；德阳银行更名为“长城华西银行”已获银监会批准，增资扩股方案已获股东会审议通过；德阳银行30亿元二级资本债正待监管部门批准，长城租赁30亿元三年期金融债有望近期发行；长城国际65亿美元中期票据发行进入正式操作阶段。三是平台公司渠道建设和经营布局深入开展。德阳银行广元分行、南充分行已筹建完成；长生人寿四川分公司已挂牌开业，山东、河南分公司已完成内部程序；长城国瑞证券已开设协同营业部25家，基本覆盖全公司系统；长城信托南京、长沙业务部相继设立；长城投资获批筹建两家分公司，其中广州分公司已正式设立。四是协同管理体系进一步完善。在《集团协同业务考核办法（试行）》基础上，配套制定《集团协同产品评审范文模板+学习计划知识

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　　办法》；协同信息发布平台开发工作加速推进，预计年内上线运行；子公司章程与授权管理办法已修订完成。

　　（五）风险管控力度加大，多项风控指标稳步向好。三季度，公司上下多策并举，风险化解工作取得阶段性成果。一是逾期率大幅下降。截至9月末，公司系统共化解逾期项目89个，逾期项目数量和金额大幅下降；逾期率3.96%，较年中下降5.23个百分点；11家办事处逾期率为0。二是不良率得到有效控制。截至9月末，公司债权不良资产比率1.42%，较年中增长0.25个百分点，控制在预期范围之内。其中，24家办事处不良率为0，但也有部分办事处存在较大压力，郑州、沈阳、哈尔滨、石家庄、广州、福州等6家办事处不良率高于3%，哈尔滨、沈阳、郑州、长春等4家办事处不良余额较二季度末有所增加。三是项目回款率稳定回升。三季度，公司计划回款188.25亿元，实际回款175.77亿元，回款率93.37%，其中：北京、天津、呼和浩特、长春、大连、上海、杭州、南昌、成都、重庆、兰州、乌鲁木齐办事处和宁夏业务部等13家经营单位回款率达到100%，有12家办事处回款率在90%以上。四是各项风险指标符合监管标准。9月末，公司法人口径资本充足率16.24%，一级资本充足率和核心一级资本充足率均为15.09%，杠杆率14.25%，单一客户业务集中度和集团客户业务集中度分别为9.12%和10.85%，均高于监管底线标准；拨备覆盖率388%，拨备计提范文模板+学习计划知识

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　　充足。总体来看，公司的资产质量、资本充足率等各项指标仍保持在同业前列。

　　（六）公司股改准备工作完成，各项管理工作有效推进。公司股改内部准备工作基本就绪，引战准备工作有条不紊推进；公司第二个“五年发展规划”编制工作正在修订完善，以“夯实可持续发展的业务基础”、“打造核心竞争力”、“提升公司内涵价值”为核心的战略框架更加清晰；各项经营管理工作不断加强，为公司改革发展提供有效保障。业务审核方面，审核标准进一步完善、审核流程进一步优化，专项尽调工作实施效果良好，成立定增项目专家审核委员会，审核效率和质量得到提升；内部控制方面，组织开展各类专项审计，健全完善内部审计管理制度，持续提升内控水平和质量；党建方面，积极开展“两学一做”学习教育，深入推进“尊党章守党纪严党规”专题教育活动，持续开展巡视工作，日常教育监督工作不断加强；企业文化建设方面，公司领导带队赴x疆看望慰问了住村工作组，系统内组织举办劳模疗养活动、开展青年论坛征文，进一步凝聚了正能量；对外宣传方面，围绕公司改革发展的亮点和特色，通过电视、网络、微信和传统纸媒等多种渠道，开展“立体式”宣传报道，取得了良好成效；其他服务保障工作也在不断完善、扎实开展，为服务集团中心工作发挥了保驾护航作用。

　　综合分析三季度的工作情况，应该说总体运行良好，进范文模板+学习计划知识

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　　展符合预期，成绩来之不易，总部各部门、各经营单位和公司全体员工都做了大量工作，付出了艰辛努力。在此，我代表公司党委向系统全体干部员工致以衷心的感谢！

　　二、认清内外形势，团结拼搏，全力奋战，确保完成全年任务目标，推进公司改革发展迈上新的征程

　　下半年以来，外部宏观经济形势更加复杂多变，同业公司也都在加快发展，公司自身也迎来了股份制改革的关键时期。应当说，无论是外部形势、同业动态和自身改革，都给公司的经营发展带来了深刻影响。对此，公司上下要认清形势、把握大局，采取更有效的措施积极应对。

　　从外部看，宏观经济形势呈现积极变化，消费、投资和工业增加值稳中有升，社会普遍预计三季末GDP可保持6.7%的增速，但下行压力仍然存在。结合公司业务经营，有几个新特点需要我们清晰认识：一是不良资产资源持续增加，四季度市场交易规模有望放量。三季度银行不良资产仍然延续增长态势，四季度不良资产的市场供应量有望进一步上升，但交易方式趋于多元化，如不良贷款证券化、收益权转让、基金化合作等新的方式层出不穷，给我们的市场应变能力和业务创新能力带来新的考验。10月10日，国务院发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，明确银行不得直接将债权转为股权，必须通过实施机构，且鼓励金融资产管理公司等机构实施市场化债转股，这也给公司下一步多渠道运范文模板+学习计划知识

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　　作不良资产提供了政策支持。二是证券市场监管政策收紧，但并购重组仍然暗潮涌动。9月9日，证监会出台上市公司重大资产重组管理新规，突出了依法监管、从严监管、全面监管的特点，特别是对借壳上市等并购行为进行了规范和收紧。但并购重组业务仍是市场亮点，突出表现在股票二级市场的举牌活动日渐活跃。今年三季度，已有30余家上市公司“被举牌”。无论是举牌方主动推动上市公司重组，还是上市公司控股股东通过重组进行反击，都为我们带来业务空间，同时也对我们的资本运作和风险控制提出更高要求。三是房地产市场行情火爆，各地调控政策不断出台。北京、上海、深圳房价“高烧不退”，带动部分二线城市房价飞快上涨，从而引发新一轮的市场调控。自9月30日至10月7日的8天内，北京、广州、深圳、苏州、合肥等20多个城市出台了房地产市场调控政策，房产交易量随即快速下滑。在复杂的形势下，我们必须统筹分析，要清楚地认识到房地产市场两极分化的趋势没有变，继续加强一二线城市核心地段的城镇化业务拓展，坚决退出三四线城市存量资产不动摇。四是人民币国际化步伐加快，公司国际业务迎来新契机。10月1日，人民币正式加入国际货币基金组织特别提款权货币篮子，成为“可自由使用货币”，为中国投资者打破了资本项目没有完全开放的壁垒，开通了进入全球金融市场的“直通车”。伴随着人民币国际化进程的突破，必将给公司国际范文模板+学习计划知识

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　　业务的“走出去”带来更多的机遇和空间。

　　从同业来看，面对当前经营发展中的机遇和挑战，其他三家公司都在加快改革创新步伐，一些新思路、新产品、新变化值得关注和借鉴。一是主攻的客户在变化。同业公司都更加重视与大型客户、战略客户的合作，纷纷从总部层面加大对优质客户的开发和维护力度。二是业务模式在变化。同业公司都在不断优化和创新业务模式，加快业务转型，从经营规模扩张逐步向优化结构、提质增效转变。三是产品创新在变化。同业公司都在根据不同客户的不同需求，加大创新力度，一企一策、量身定制，提供特色化的综合金融服务。四是协同发展在变化。有的同业公司从以平台公司经营为核心，转向母子公司平行发展；有的同业公司在开展内部协同的同时，联手大型金融机构实施外部战略协同，对各方的需求和产品进行撮合对接，实现合作共赢。五是政府关系在变化。同业公司在市场拓展方面，都在积极发展与各级政府的关系，并把政府看成一类特殊客户和重要客户，与政府进行全方位的战略合作。六是风险管控在变化。同业公司都在不断探索更加有效的风险防控和化解措施，对实际已面临损失的风险资产，已经开始尝试进行打折处置。总体看，在当前的经济环境中，资产公司是大有可为的，市场资源很多，机会也很多，关键在于怎么做。对此，大家务必要深入落实公司年初、年中工作会议部署，发挥“钉子精神”和“轮胎精范文模板+学习计划知识

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　　神”，做出自身的优势和特色，不断提升公司在市场和行业中的核心竞争力。

　　从内部看，目前公司已经真正进入改革发展的关键阶段，伴随着股份制改革的推进和第一个“五年战略规划”的收官，公司将完成管理体制、运营机制的升级改造，迈入商业化经营的新征程，接受更加全面的市场考验。在这样的历史阶段，我们必须进一步夯实基础、补齐短板，为市场化经营和可持续发展打牢根基，向监管部门和国内外投资者交上一份优异的“成绩单”。目前来看，公司在经营工作中仍存在一些薄弱环节，需要采取有效措施予以加强。一是利润目标有差距，虽然集团总体经营情况符合预期，但离全年利润目标仍有较大缺口，若考虑年末提取减值准备、缴税等因素，任务更重。同时内部板块之间、单位之间分化也进一步加大，部分经营单位未实现任务与时间进度同步，有的差距还很大，个别单位仍未摆脱亏损局面。二是业务落地慢，部分办事处业务规模萎缩严重，有的甚至已经“触底”，已不能保障自身的正常经营和持续发展；有的办事处今年以来没有一个新上报项目、新批复项目和新项目落地，需要引起高度重视。特别是个别经济发达地区的办事处也出现这种情况，可以说就是经营班子的工作问题，“一把手”要负主要责任。对于规模问题，我一直强调，要有效发展、合规发展、持续发展。近期国际三大评级机构标普、穆迪、惠誉对公司进行范文模板+学习计划知识

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　　主体信用评级时，也都对长城的发展质量、战略定位、经营策略等给予了高度评价。当然，要保持适度的规模增长，也是公司发展的现实需要，但要把优化规模结构摆在重要位置，切实处理好“四个关系”。首先，是管理资产与表内资产的关系。现代金融机构特别是现代投行的内涵价值，主要体现在管理资产的规模上，特别是资产管理公司，其业务经营早已突破了“表内”的范畴，要大力开展打折收购业务，用最少的资金换取最多的债权、股权和物权，进一步扩大公司价值提升的空间；其次，是表内资产和表外资产的关系。表内业务只占公司的“半壁江山”，与表外业务合并起来才能真实反映公司的整体业绩和效益。相对于表内业务，表外业务具有更大的灵活性、更高的杠杆率、更多的利润点，更能带动公司各项业务的协同发展；第三，是规模与质量的关系。适度的规模增长是公司发展的必要条件，但不是唯一的指标，规模增长的质量对于公司的长远发展更为重要，特别是在当前复杂的经济形势下，一定要把质量摆在第一位，打造有效的、可持续的、高质量的规模增长；第四，是资本与资产的关系。要坚持“用小钱办大事”，以最少资本消耗来获得最大的资产规模和回报。三是风险管控仍面临压力，虽然三季度公司不良率、逾期率、项目回款率控制得不错，但仍存在一些问题不容忽视，如已纳入次级的逾期项目化解进度慢，部分关注类资产存在下迁可能，风险防控和化解的压范文模板+学习计划知识

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　　力在不断上升。这些问题都是阻碍公司发展的“绊脚石”，必须下大力气解决。

　　第四季度，公司系统要围绕“实现公司股改、完成目标任务、控制内生不良、做好战略规划”这四项核心任务，坚定不移地推进各项工作。在此，我强调一下，公司年初确定的各项经营目标、考核机制均不作调整，牢牢坚持“业务经营目标、风险管控目标、体制改革目标、考核奖惩机制”四个不动摇，各条线和各经营单位务必高度重视，凡是离任务目标还有较大缺口的，要切实增强紧迫感和责任感，按照年初、年中工作会议的要求，坚决把公司党委的战略部署落实到位，把任务缺口抓紧补齐，把工作成效释放出来，开创发展的新局面。在公司改革发展的关键阶段，公司上下一定要统一思想，坚定信心，团结拼搏，再接再厉，确保全年任务目标圆满完成，推动公司改革发展再上台阶。

　　（一）全力完成公司股改，推动公司改革发展迈上新的征程。

　　目前公司股改工作已经进入“倒计时”，股改办牵头，相关部门全力配合，要紧锣密鼓推进相关工作，确保11月末前完成新公司注册登记和新公司挂牌。一是完成公司法人治理机构的组建。要配合监管部门，尽快确定股份公司董事会、监事会、高管层的组建预案；筹备召开股份公司创立大会暨第一次股东大会、董事会、监事会第一次会议；向银监范文模板+学习计划知识

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　　会申请变更股份公司的行政审批许可；向工商行政部门申请办理股份公司工商变更登记；召开股份公司成立暨挂牌大会。对此，股改办已经列出了股份公司挂牌前的主要工作清单，请相关部门严格按照“时间表”、“路线图”，各负其责，确保公司股改工作顺利开展。二是配合股改进一步完善公司内部管理机制。要做好股改前后的制度衔接和制度整合工作；做好公司治理相关培训以及相关制度建设；做好与财政部金融司确定和清算买断剩余政策性资产支付金额，签订买断偿付协议；组织各经营单位做好财务建账等有关工作；尽快组织解决公司固定资产中的产权瑕疵问题；组织办事处做好向分公司转型的相关工作，做好向当地银监局办理更名及换发金融许可证等相关手续；做好新版公司VI发布、公司外网改版等各项工作。三是为公司股改引战创造良好的外部环境。办公室牵头，组织引领公司系统各经营单位，统一筹划，上下联动，借股份公司挂牌、成立十七周年等契机，利用报纸、电视、网络等传媒，进一步加大对公司的宣传力度，宣传长城形象，打造长城品牌；股改办要继续推进公司引战前期基础准备工作，做好国际投资者的回访、沟通、交流等，并筹备做好新一轮的非交易路演活动，进一步提炼公司投资亮点，完善业务案例，做好公司的引战宣传工作。

　　（二）全力推进业务拓展，确保全年经营目标的圆满完成。

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　　一是要确保实现利润目标。今年是公司股改元年，全年利润目标的完成情况，直接关系到公司股改的基础条件，关系到下一步的引战工作，关系到公司的社会声誉，关系到员工的收入增长，更关系到公司的长远发展。对此，公司上下必须树立大局意识，不折不扣地确保完成全年利润任务。公司领导要加强对联系点、落后单位的指导帮扶，着力解决关键问题；总部业务条线部门要加强对本条线的引领和督导，充分挖掘创利潜力；各经营单位要针对自身差距，调动全员的力量和智慧，全力完成任务。已完成任务的先进单位要再接再厉、多做贡献；未完成任务的落后单位要强化措施、努力追赶。年末总部将针对各单位、部门任务完成情况，按年初规定严格考核、兑现奖惩。二是要确保规模适度增长。我刚才讲过，公司要实现可持续发展，必须要保持一定程度的规模增长。从三季度情况看，表内业务规模增长得不多，距离总资产5000亿元的年度目标还有很大差距。对此，各业务条线部门要针对本条线的差距和实际，对重点区域、重点项目、重点平台公司做好窗口指导。一方面，鼓励北上广深、杭州、济南、南京等经济发达地区的办事处加快发展，进一步做大基础资产规模，发挥典型引领作用。银行、证券、信托、基金等重点平台公司也要采取有效措施，尽快做大管理资产的体量。另一方面，对重大项目要逐个研究、逐个拿出运作措施，尽快实现项目落地。特别是要运用好三支专项基范文模板+学习计划知识

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　　金，围绕“大客户、大项目、大运作”开展业务，力争在项目上实现更多的突破，发挥系统示范效应。三是确保业务均衡发展。总部要继续加强“总对总”业务拓展，结合银监会的监管新规，不断创新交易结构和模式，并修订完善产品标准，抢抓大型央企、行业龙头、上市公司等优质客户资源；资产经营条线要抓住年底商业银行出包多的有利时机，加大对金融不良资产的收购力度；投资投行条线要适应监管政策变化，研究新的运作方式和产品服务，对已出资项目要确保年内实现收益，正在运作的项目要抓紧实施；对存量资产要加强市值管理，并进一步探索证券托管、财务顾问等配套金融服务，提升项目综合收益。城镇化条线要密切关注房地产市场限购政策出台后的市场反应，对一、二线城市，要继续加强核心地段的业务拓展，重点与大客户、大集团总部和政府机构等单位深入合作，拓展保障房及PPP领域项目、“四改一保”及刚需住宅项目；对虽不属于一二线但经济发达的城市，城镇化金融业务部要统筹研究相关政策，给予区别对待；对三四线城市，要继续采取资产转让、政府合作、并购重组、以资抵债等多种措施加快退出。资产管理条线要继续加强存量专项资管业务的管理，并发挥平台公司资管业务牌照优势，探索创新增量配资业务模式；要加速推进集团财富管理信息平台建设，稳妥做好政策性、工行包资产管理处置工作。国际业务条线要重点做好合资基金管理公司的组建工范文模板+学习计划知识

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　　作，加强同国际投资机构在具体项目和产品层面的合作，拓展国际并购项目渠道。总体来讲，各业务条线、各经营单位要抓住剩余近80天的时间，团结奋进，全力攻坚，确保年末向公司党委交一份满意的答卷。

　　（三）全力化解项目风险，确保年末各项指标符合监管要求。

　　四季度，公司上下要按照公司年初部署的打造“法治长城”和“打好风险防控化解攻坚战”的总体要求，进一步采取有效措施，顶住逾期项目下迁压力，全力化解存量项目风险，确保年末各项指标符合监管要求。一是继续下大力度严控不良率、逾期率。各经营单位要继续加大不良项目化解力度，针对不同项目的不同特点，多措并举化解风险，特别是要抓住房地产市场震荡上涨的难得机遇，敦促债务企业抓紧完善手续，销售库存，回笼资金。近日总部已正式下发《关于做好存量项目以资抵债有关操作问题的通知》，对具备条件、有增值潜力的项目，可以在总部指导下探索实施以资抵债。合规风险部要严格落实银监会分类新规，加强监测、持续督导，特别是对重点办事处、重点项目，要逐一进行现场督导，督促办事处拿出有效化解措施，促进条线管理部门做好条线风险指标管控，力争将年末各项风险指标控制在既定范围之内。二是要继续做好项目的后期管控和处置。对存量资产项目，要继续加强管控，特别是做好对押品和项目回款范文模板+学习计划知识

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　　的监测；对列入专项资管计划以及回购后的基础资产，要继续在“四个不变”的基础上，大力加强后期监管，探索多种风险缓释途径，积极进行资产处置，采取有效措施确保基础资产回款及资管计划不出现兑付风险。特别是对涉房类风险资产，要探索运用城镇化并购重组基金及子公司平台，引入有实力的开发商、金融机构，探索新的业务模式，共同设立投资基金，通过打包收购公司存量资产等方式，“一揽子”解决三四线城市退出及风险化解问题。三是组织做好“两个遏制两个加强”回头看工作。7月份，尚福林主席在银行业监管工作暨经济金融形势分析会议上强调，要把“两个加强、两个遏制”回头看工作作为下半年的重点工作，要求金融机构要高度重视，做到网点全覆盖、业务全覆盖、规章制度全覆盖。对此，总部专门制定了实施方案，第四季度将抽调相关部门人员，组成若干督导组，对各经营单位开展“回头看”工作进行抽样督导。总部有关部门要做好组织协调，以“回头看”工作为契机，进一步强化公司制度建设、内部控制体系建设，建立内控合规管理长效机制和合规经营的文化氛围。

　　（四）全力加快平台发展，实现资产规模和协同规模“双提升”。

　　一是要继续加速推进平台公司跨越式发展。目前平台公司板块仍然是集团的“短板”，对此要按照“有先有后、有范文模板+学习计划知识

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　　快有慢、有所为有所不为”的发展原则，做好分类指导，推动平台公司发展壮大。长城租赁要加快公开上市准备进程，长城国际要做好对南潮控股股权收购后的管理和运营工作；德阳银行、长城信托和长城投资等公司要继续推进增资扩股工作；长城租赁金融债、德阳银行二级资本债发行工作要有序推进；长城国际首期15亿美元中期票据要确保发行成功；长生人寿山东、河南分公司及银行、证券、信托、投资的分支机构建设也要加快推动；各平台公司要探索通过并购重组方式，加快自身发展，提升行业排名，并确保完成年度经营任务。二是继续深入推进集团协同发展。机构协同部要统筹完成平台公司与总部间的“总对总”委托代理协议签署工作；尽快印发集团协同产品评审办法；实现协同信息发布平台的开发、测试、培训及上线运行；对协同业绩突出的单位，总部要加强宣传引导，及时推广经验；要统筹做好协同业务的考核兑现工作，严格执行办法规定，严格兑现考核奖惩，对纳入双向记账考核的业务出现风险的，对平台公司要计提风险拨备，对办事处要相应扣减考核利润；要规范协同业务管理，做到“真实业务、真实记账、真实考核”，对无需代理、刻意协同的项目，不纳入双向记账范围，严禁只虚增利润、不落实责任的行为发生。三是继续严格加强集团管控与风险管理。结合公司股改要求，持续完善平台公司管控和治理机制，修订《长期股权股东行权规程》、《专职董事、监事工作范文模板+学习计划知识

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　　指南》、《公司派出董事行权管理规程》等文件，进一步健全对派出董、监事的管理和考核，规范细化平台公司的权益与层级管理。持续督促相关平台公司加强风险项目的处置化解工作，采取更有效、更强硬的措施，坚决控制好，决不能放松。对此总部由分管总裁牵头，机构协同部、合规风险部等部门配合，进行专题研究，拿出具体方案。

　　（五）加强党建、班子队伍和企业文化建设，创造良好内部环境。

　　一是要狠抓“两学一做”学习教育不放松。“两学一做”是党中央、银监会党委部署的一项重要政治任务，公司党委已经做了全面、系统的部署和安排，各经营单位要按照公司系统“两学一做”学习教育方案，组织开展好党课教育、专题学习讨论、民主生活会及“尊党章守党纪严党规”专题教育等活动，切实把各项规定动作和自选动作做到位。二是要认真组织开展“三个回头看”和“三个排查”。各经营单位要围绕中央专项巡视整改工作、党组织清理规范整改工作、党员组织关系集中排查工作开展“回头看”，并针对基本管理制度落实情况、党费收缴使用管理情况、发展党员工作情况开展集中排查。各经营单位要抓紧开展自查，按时报送自查报告。相关部门要按照分工以及银监会和公司党委的要求，做好督导检查。三是进一步加强公司基层党建、转变工作作风。今年以来，通过扎扎实实抓党建，公司系统基层党范文模板+学习计划知识

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　　组织的战斗堡垒作用和党员的先锋模范作用充分发挥，党员作风建设明显改善，党员队伍的素质明显提高。总部各部门、各经营单位要继续强化对本单位党员干部的教育管理，继续引领大家树立爱岗敬业、扎实肯干、务实高效的工作作风；党员领导干部更要以身作则，率先垂范、以上率下，凝聚全员干事创业的正能量。

　　（六）提前谋划明年工作，精心做好第二个“五年战略规划”。

　　一是做好综合调研，提前谋划明年工作思路。四季度，在抓紧推进各项工作、确保完成全年目标的同时，对明年工作也要提前筹划、积极布局。对此，由公司领导牵头，相关部门配合，围绕明年公司的改革发展、经营策略、工作思路、配套机制、具体措施等重大事项，深入开展综合调研，研究如何进一步夯实公司可持续发展的业务基础、打造核心竞争力和提升内涵价值。各经营单位也要立足自身实际，围绕落实公司战略部署、推进自身差异化、可持续发展开展综合调研，为明年工作提供参考。同时，财务、资金部门也要提早研究和测算明年的财务预算、资金计划等，为明年集团的良性运营做好前瞻性安排。二是做好第二个“五年规划”，设计好未来的改革发展蓝图。今年是公司实施“五年两步走”中期战略规划的最后一年，要做好“旧规划”的收尾，准备好“新规划”的开局。战略发展部牵头，进一步推进《XX-2021范文模板+学习计划知识

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　　年中期战略发展规划纲要》的修改、讨论和定稿工作，争取11月份形成终稿，尽快向系统正式发布。应当说，随着公司股改的完成和第二个五年规划的开启，公司将步入新的历史发展阶段，将在管理体制、运营机制上迈上更高的台阶，向着“百年金融老店”踏上新的征程。我相信，凭借所有长城人的艰苦努力，长城的事业必将开启新的篇章、创造新的辉煌！

　　同志们！第四季度的各项工作非常繁重，公司上下要按照公司的战略部署，团结拼搏、再接再厉、开拓奋进，确保全年各项任务的圆满完成，推进公司改革发展再上台阶，共同开创长城资产更加美好的明天！

　　谢谢大家！

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篇六：经济运行分析会发言框架

　　HowtheEconomicMachineWorksATemplateforUnderstandingWhatisHappeningNowRayDalioCreatedOctober31,2008|UpdatedMarch,2012一个理解经济机器如何运作以及相关反映的模型RayDalio2008.10.31创建/2012.03更新Theeconomyislikeamachine.Atthemostfundamentallevelitisarelativelysimplemachine,yetitisnotwellunderstood.IwrotethispapertodescribehowIbelieveitworks.MydescriptionisnotthesameasconventionaleconomistsdecideforyourselfwhetherornotwhatI’descriptionssoyoushould’msayingmakessense.Iwillstartwiththesimplethingsandbuildup,sopleasebearwithme.Youwillbeabletounderstandandassessmydescriptionifwepatientlygothroughit.经济就像一台机器。在最基础的层面上更是一台相对简单的机器，尽管它并不是那么好理解。我写这篇论文是用以论述我理解中的经济运作的方式。我的描述和传统经济学家有所不同，所以你可以自己决定是否要相信我的观点。我会从简单的事情开始讲，然后逐渐加码，所以请多加容忍。我相信如果你耐心的看完这篇论文，你能很好的理解和评估我的观点。HowtheEconomicMachineWorks:“ATransactions-BasedApproach”经济机器如何运转：“一种基于交易的行为”Aneconomyissimplythesumofthetransactionsthatmakeitup.Atransactionisasimplething.Becausetherearealotofthem,theeconomylooksmorecomplexthanitreallyis.Ifinsteadoflookingatitfromthetopdown,welookatitfromthetransactionup,itismucheasiertounderstand.一个经济体简单来说就是交易的总和，一笔交易也是一件简单的事情。因为交易的数量很多，所以经济看起来比较复杂。如果我们不自上往下看经济，而是从交易角度往上看，会更容易理解。Atransactionconsistsofthebuyergivingmoney(orcredit)toasellerandthesellergivingagood,aserviceorafinancialassettothebuyerinexchange.Amarketconsistsofallthebuyersandsellersmakingexchangesforthesamethings–e.g.,thewheatmarketconsistsofdifferentpeoplemakingdifferenttransactionsfordifferentreasonsovertime.Aneconomyconsistsofallofthetransactionsinallofitsmarkets.So,whileseeminglycomplex,aneconomyisreallyjustazillionsimplethingsworkingtogether,whichmakesitlookmorecomplexthanitreallyis.

　　一笔交易是指买方提供货币（或信贷）给卖方，以交换得到商品，服务或金融资产的过程。一个市场是所有买方和买方对同一种东西的交易过程，如小麦市场是不同的人，在不同时间，因为不同的原因进行交易的总和。一个经济体是所有不同市场交易的总和。虽然看上去复杂，其实一个经济体仅仅是不计其数简单事物的交互协作，所以看上去好像很复杂。Foranymarket,orforanyeconomy,ifyouknowthetotalamountofmoney(orcredit)spentandthetotalquantitysold,youknoweverythingyouneedtoknowtounderstandit.Forexample,sincethepriceofanygood,serviceorfinancialassetequalsthetotalamountspentbybuyers(total$)dividedbythetotalquantitysoldbysellers(totalQ),inordertounderstandorforecastthepriceofanythingyoujustneedtoforecasttotal$andtotalQ.Whileinanymarkettherearelotsofbuyersandsellers,andthesebuyersandsellershavedifferentmotivations,themotivationsofthemostimportantbuyersareusuallyprettyunderstandableandaddingthemuptounderstandtheeconomyisn’tallthattoughifonebuildsfromthetransactionsup.WhatIamsayingisconveyedinthesimplediagrambelow.Thisperspectiveofsupplyanddemandisdifferentfromthetraditionalperspectiveinwhichbothsupplyanddemandaremeasuredinquantityandthepricerelationshipbetweenthemisdescribedintermsofelasticity.Thisdifferencehasimportantimplicationsforunderstandingmarkets.对于任何市场，或任何经济体，如果你知道其中花出去的货币（或信贷）总量以及销售总量，你就对这个市场或经济体了如指掌。比方说，任何商品、服务或金融资产的价格等于买方花费的总额（Total$）除以总销售量（TotalQ），所以你只需要预测总花费和销售量，你就可以预测价格。任何市场都有大量基于不同动机的买方和卖方，来自关键买方的动机通常较好理解和预测，所以把这些关键买方动机累计起来，理解经济运作的方式就不会变的那么难。我所描述的观点可以通过下面这个简单的图展现出来。下面这个供需图和传统观点有些不同，传统供需图是通过供给数量和价格关系弹性曲线来描述。这个差异对如何理解市场有重要含义。

　　TheonlyotherimportantthingtoknowaboutthispartoftheTemplateisthatspending($)cancomeineitheroftwoforms–moneyandcredit.Forexample,whenyougotoastoretobuysomethingyoucanpaywitheitheracreditcardorcash.Ifyoupaywithacreditcardyouhavecreatedcredit,whichisapromisetodelivermoneyatalaterdate,paywithmoney,youhavenosuchliability.另外一个理解这个模型的重要事情是，支出来自于两种形式：货币和信贷。例如，当你去商店买东西，你既可以用信用卡付账，也可以用现金付账。如果你用信用卡付账，你就产生了一笔信贷，也就是在一个未来日期支付的承诺，但如果你付现金，就不会有这个问题。1whereas,ifyouInbrief,therearedifferenttypesofmarkets,differenttypesofbuyersandsellersanddifferentwaysofpayingthatmakeuptheeconomy.Forsimplicity,wewillputthemingroupsandsummarizehowthemachineworks.简单来说，不同类型的市场，不同类型的买家和卖家，以及不同的支付方式组成了一个经济体。简便起见，我们会把这些要素汇总起来，然后概述这台经济机器是如何运转的，最基本部分包括：Mostbasically:从根本上说：Allchangesineconomicactivityandallchangesinfinancialmarkets’pricesareduetochangesintheamountsof1)moneyor2)creditthatarespentonthem(total$),andtheamountsoftheseitemssold(totalQ).Changesintheamountofbuying(total$)typicallyhaveamuchbiggerimpactonchangesineconomicactivityandpricesthandochangesinthetotalamountofselling(totalQ).Thatisbecausethereisnothingthatthanthesupplyofmoneyandcredit(total$).所有经济活动的变化和金融市场价格的变化，都是由支付的货币和信贷总和（Total$）变化，以及总销’seasiertochange售量（TotalQ）变化决定的。相对于总销售额的变化，货币和信贷总额变化会更显著地引起经济的波动，因为货币和信贷总额是最容易被改变的东西。Forsimplicity,let’sclusterthebuyersinafewbigcategories.Buyingcancomefromeither1)theprivatesectoror2)thegovernmentsector.Theprivatesectorconsistsof“households”andbusinessesthatcanbeeitherdomesticorforeign.Thegovernmentsectormostimportantlyconsistsofa)theFederalGovernment2whichspendsitsmoneyongoodsandservicesandb)thecentralbank,whichistheonlyentitythatcancreatemoneyand,byandlarge,mostlyspendsitsmoneyonfinancialassets.简便起见，我们把买方归为两个大类：私营买家（私营部门），或政府买家（政府部门）。私营买家包括家庭买家，以及国内或国外的私营商业公司。最重要的政府买家，包括花钱在商品或服务上的联邦政府，以及主要花钱在金融资产上，唯一能够印发货币的中央银行。

　　Becausemoneyandcredit,andthroughthemdemand,areeasiertocreate(orstopcreating)thantheproductionofgoodsandservicesandinvestmentassets,wehaveeconomicandpricecycles.因为作为需求的货币和信贷，比作为供给的商品、服务和金融资产更加容易调节，调节的过程产生了不同的经济和价格周期。TheCapitalistSystemAsmentioned,thepreviouslyoutlinedeconomicplayersbuyandsellboth1)goodsandservicesand2)financialassets,andtheycanpayforthemwitheither1)moneyor2)credit.Inacapitalistsystem,thisexchangetakesplacethroughfreechoice“freemarkets–i.e.,thereare”inwhichbuyersandsellersofgoods,servicesandfinancialassetsmake“capitalformation”.Itoccursbecausetheirtransactionsinpursuitoftheirowninterests.Theproductionandpurchasesoffinancialassets(i.e.,lendingandinvesting)iscalledboththebuyerandsellerofthesefinancialassetsbelievethatthetransactionisgoodforthem.Thosewithmoneyandcreditprovideittorecipientsinexchangefortherecipients“promises”topaythemmore.So,forthisprocesstoworkwell,theremustbelargenumbersofcapableprovidersofcapital(i.e.,investors/lenders)whochoosetogivemoneyandcredittolargenumbersofcapablerecipientsofcapital(borrowersandsellersofequity)inexchangefortherecipients’believableclaimsthattheywillreturnamountsofmoneyand’creditthatareworthmorethantheyweregiven.Whiletheamountofmoneyinexistenceiscontrolledbycentralbanks,theamountofcreditinexistencecanbecreatedoutofthinair–i.e.anytwowillingpartiescanagreetodoatransactiononcreditback,whichcreatesbusts.资本体系–thoughthisisinfluencedbycentralbankpolicies.Inbubblesmorecreditiscreatedthancanbelaterpaid前面我们提到，经济体中的买家和卖家，通过支付货币或信贷，来购买商品、服务或金融资产。在一个资本体系中，这些交易都是基于自由意愿发生的，例如买方和卖方根据自己的利益，完成商品、服务和金融资产交易的自由市场。金融资产（如投资和贷款）的生产和购买过程被称为“资本形成”。“资本形成”只有在买卖双方都认为交易都自己有利时才会发生。那些提供贷款的人，相信借款人会回报他们更多。所以这套资本体系要运作良好，必须有大量的资本提供者（投资者或放贷人），给借款人提供大量资金，同时获取借款人将偿还更多的可信承诺。由于货币和信贷由央行控制，所以信贷总量可以凭空创造出来，尽管央行会影响信贷，但任何有意愿的两方都可以基于信贷完成交易。在泡沫经济中，信贷发放超出了偿还能力，进而促使泡沫破裂。Whencapitalcontractionsoccur,economiccontractionsalsooccur,i.e.thereisnotenoughmoneyand/orcreditspentongoods,servicesandfinancialassets.Thesecontractionstypicallyoccurfortworeasons,whicharemostcommonlyknownasrecessions(whicharecontractionswithinashort-termdebtcycle)anddepressions(whicharecontractionswithindeleveragings).Recessionsaretypicallywellunderstoodbecausetheyhappenoftenandmostofushaveexperiencedthem,whereasdepressionsanddeleveragingsaretypically

　　poorlyunderstoodbecausetheyhappeninfrequentlyandarenotwidelyexperienced.当资本紧缩发生时，经济也开始紧缩，因为这时候没有足够的货币或信贷，来购买商品、服务和金融资产。这些紧缩发生的主要原因有两个，通常被称为“衰退”（在短债务周期内的紧缩）和衰退（在去杠杆化过程中的紧缩）。衰退比较好理解，因为它经常发生，大部分人都经历过，但萧条相对难理解，因为它很少发生，经历的人并不多。Ashort-termcycle,(whichiscommonlycalledthebusinesscycle),arisesfroma)therateofgrowthinspending(i.e.total$fundedbytheratesofgrowthinmoneyandcredit)beingfasterthantherateofgrowthinthecapacitytoproduce(i.e.totalQ)leadingtoprice(P)increasesuntilb)therateofgrowthinspendingiscurtailedbytightmoneyandcredit,atwhichtimearecessionoccurs.Inotherwords,arecessionisaneconomiccontractionthatisduetoacontractioninprivatesectordebtgrowtharisingfromtightcentralbankpolicy(usuallytofightinflation),whichendswhenthecentralbankeases.Recessionsendwhencentralbankslowerinterestratestostimulatedemandforgoodsandservicesandthecreditgrowththatfinancesthesepurchases,becauselowerinterestrates1)reducedebtservicecosts;2)lowermonthlypayments(de-facto,thecosts)ofitemsboughtoncredit,whichstimulatesthedemandforthem;and3)raisethepricesofincome-producingassetslikestocks,bondsandrealestatethroughthepresentvalueeffectofdiscountingtheirexpectedcashflowsatthelowerinterestrates,producingaspending.短债务周期，（通常称为商业周期），起因是消费支出（货币和信贷）的增速快于产能的增长，导致价格增长，一直到消费支出因为货币和信贷紧缩而减少，这时候经济会出现衰退现象。换句话说，衰退是由于中央银行收紧的货币政策（通常是为了对抗通胀），引起私人部门债务紧缩，从而进一步引起经济紧缩的情“wealtheffect”on况，衰退会在银行放松货币政策时结束。当央行降低利率刺激消费，同时提供信贷促进购买行为时，衰退就结束了；因为低利率降低了借贷的成本，降低了贷款消费的月供（实际的成本），刺激了消费需求；同时低利率产生的预期现金流折现效应，使如股票，债券和不动产等收益类资产价格升值，产生了“财富效应”从而刺激消费。Incontrast:与之相对的：Along-termdebtcycle,arisesfromdebtsrisingfasterthanbothincomesandmoneyuntilthiscan’tcontinuebecausedebtservicecostsbecomeexcessive,typicallybecauseinterestratescan’tbereducedanymore.Adeleveragingistheprocessofreducingdebtburdens(i.e.debtanddebtservicerelativetoincomes).长债务周期，当债务增长速度比收入和货币快，一直增长到债务成本走向极端，无法再增长时发生；典型的特征是利率已经到了没法再降低的程度。去杠杆化是减少债务负担的过程。Deleveragingstypicallyendviaamixof1)debtreduction,2)austerity,3)redistributionsofwealth,and4)debtmonetization.Adepressionistheeconomiccontractionphaseofadeleveraging.Itoccursbecausethecontractioninprivatesectordebtcannotberectifiedby

　　thecentralbankloweringthecostofmoney.去杠杆化通过以下的组合达成：1)减少债务,2)减少支出3)财富重分配4)债务货币化。萧条是去杠杆过程中的经济紧缩现象。当央行无法通过降低货币成本不能改变私人集团借贷收紧的局面时，萧条就发生了。Indepressions,a)alargenumberofdebtorshaveobligationstodelivermoremoneythantheyhavetomeettheirobligations,andb)monetarypolicyisineffectiveinreducingdebtservicecostsandstimulatingcreditgrowth.Typically,monetarypolicyisineffectiveinstimulatingcreditgrowtheitherbecauseinterestratescan’tbelowered(becauseinterestratesarenear0%)tothepointoffavorablyinfluencingtheeconomicsofspendingandcapitalformation(thisproducesdeflationarydeleveragings),orbecausemoneygrowthgoesintothepurchaseofinflationhedgeassetsratherthanintocreditgrowth,whichproducesinflationarydeleveragings.在萧条中，a)大量债务人的资金流不足以还债，失效。b)货币政策在降低债务成本和刺激信贷增长方面，已经通常来说，萧条时期的货币政策在刺激信贷增长方面是无效的，因为利率已经无法再降低（接近于刺激消费和投资（产生通缩性萧条）从而产生通胀性萧条。；或者是因为增长的货币都涌入了抗通胀资产，而不是信贷的增长，0%）来Depressionsaretypicallyendedbycentralbanksprintingmoneytomonetizedebtinamountsthatoffsetthedeflationarydepressioneffectsofdebtreductionsandausterity.Tobeclear,whiledepressionsarethecontractionphaseofadeleveraging,deleveragings(e.g.reducingdebtburdens)canoccurwithoutdepressionsiftheyarewellmanaged.(Seeour“AnIn-DepthLookatDeleveragings.”)Differencesinhowgovernmentsbehaveinrecessionsanddeleveragingsaregoodcluesthatsignalwhichishappening.Forexample,indeleveragings,centralbankstypically“print”moneythattheyusetobuylargequantitiesoffinancialassetsinordertocompensateforthedeclineinprivatesectorcredit,whiletheseactionsareunheardofinrecessions.4Also,indeleveragings,centralgovernmentstypicallyspendmuch,muchmoretomakeupforthefallinprivatesectorspending.萧条通常在央行印发货币大量购买债务，来抵消通缩性萧条带来的信贷和支出减少时结束。需要明确的是，虽然萧条是去杠杆的经济紧缩阶段，但去杠杆（如减少债务负担）如果处理的好，并不一定会引发萧条。（参考文章：AnIn-DepthLookatDeleveragings）在萧条和去杠杆过程中政府所采取的不同措施，是预测经济形势非常好的风向标。比方说，在去杠杆过程中，央行通常会印发钞票来购买大量的金融资产，以抵消私人部门信贷的缩减，但这些措施在衰退过程中就不会出现。同时，在去杠杆过程中，中央政府通常会大量采购来弥补私人部门消费的减少。Butlet’snotgetaheadofourselves.Sincethesetwotypesofcontractionsarejustpartsoftwodifferenttypesofcyclesthatareexplainedmorecompletelyinthistemplate,letlookatthetemplate.’s

　　但是我们不要跑的太快。之前说的两种紧缩只是经济运行框架下的两种周期，之后我们回到经济运行框架本身。

　　TheTemplate:TheThreeBigForcesIbelievethatthreemainforcesdrivemosteconomicactivity:1)trendlineproductivitygrowth,2)thelong-termdebtcycleand3)theshort-termdebtcycle.Figurativelyspeaking,theylookasshownbelow:我相信推动经济有三种主要力量：图所示：1)生产力的趋势性增长，2)长期债务周期3)短期债务周期。如下Whatfollowsisanexplanationofallthreeoftheseforcesandhow,byoverlayingthearchetypical“business”cycleontopofthearchetypicallong-termdebtcycleandoverlaying’thembothontopoftheproductivitytrendline,onecanderiveagoodtemplatefortrackingmosteconomic/marketmovements.Whilethesethreeforcesapplytoallcountrieseconomies,inthisstudywewilllookattheU.S.economyoverthelasthundredyearsorsoasanexampletoconveythetemplate.InCountriesSucceedandFailEconomically“AnIn-DepthLookatDeleveragings”and“Why”wewilllookatthesecyclesacrosscountries.往下内容是对这三种力量的解释，主要通过两种周期的分析，以及两种周期加上生产力趋势分析，大家可以对经济/市场活动规律有一个很好的理解。因为这三种力量适用于所有国家经济情况，本文中我们将通过分析美国过去几百年的经济变迁，来解释经济运行的框架。在“Deleveragings”

　　和AnIn-DepthLookat”两篇文章中，我们将从多国家“WhyCountriesSucceedandFailEconomically

　　角度来分析这些经济周期。1)ProductivityGrowth生产力增长Asshownbelowinchart1,realpercapitaGDPhasincreasedatanaveragerateofashadelessthan2%overthelast100yearsanddidn’tvaryalotfromthat.(Foranexplanationfor“Whyhowandwhythisvariesbycountryandovertime,seetheaccompanyingstudyCountriesSucceedandFailEconomically.”)Thisisbecause,overtime,knowledgeincreases,whichinturnraisesproductivityandlivingstandards.Asshowninthischart,overtheverylongrun,thereisrelativelylittlevariationfromthetrendline.EventheGreatDepressioninthe1930slooksrathersmall.Asaresult,wecanberelativelyconfidentthat,withtime,theeconomywillgetbackontrack.如下图1所示，在过去的100年里，实际人均GDP以略低于2%的速度增长，其间波动并不是很大。么增长率在各国以及各个时期有所不同，可以参见相关论文“Economically.WhyCountriesSucceedandFail（对于为什）。产生这种现象的原因，是因为知识在随着时间增长，从而促进了生产力和生活水平的提1930年代的大萧条也高。如图所示，我们会发现从长期来看，增长率和这条趋势线没有什么偏移。甚至于是如此。因此我们可以相当有信心的认为，随着时间的推进，经济总是会回到它自己的轨道上来。However,upclose,thesevariationsfromtrendcanbeenormous.Forexample,typicallyindepressionsthepeak-to-troughdeclinesinrealeconomicactivityarearound20%,thedestructionoffinancialwealthistypicallymorethan50%andequitypricestypicallydeclinebyaround80%.Thelossesinfinancialwealthforthosewhohaveitatthebeginningofdepressionsaretypicallygreaterthanthesenumberssuggestbecausethereisalsoatremendousshiftingofwhohaswealth.尽管如此，如果我们往细看，生产力增长和趋势线的偏移也可以非常大。例如，在大萧条中波峰下降到波谷的过程中，实际的经济下降达到20%，金融资产缩水50%以上，股票价值下跌80%以上。通常萧条发生的初期，金融资产缩水要比图中情况更严重，因为这个时期还伴随着大量财富在不同人群中的转移过程。

　　Swingsaroundthistrendarenotprimarilyduetoexpansionsandcontractionsinknowledge.Forexample,theGreatDepressiondidn’toccurbecausepeopleforgothowtoefficientlyproduce,anditwasn’tsetoffbywarordrought.Alltheelementsthatmaketheeconomybuzzwerethere,yetitstagnated.Sowhydidn’ttheidlefactoriessimplyhiretheunemployedtoutilizetheabundantresourcesinordertoproduceprosperity?Thesecyclesarenotduetoeventsbeyondourcontrol,e.g.,naturaldisasters.Theyareduetohumannatureandthewaythecreditsystemworks.围绕趋势线的波动，并不主要是因为知识的增长或减少引起的。例如，大萧条并不是因为人们忘记如何高效生产引起的，也不是因为战争或干旱引发。引起经济不景气的因素就在那里，经济也就是不景气。那些闲置的工厂为什么不简单的雇佣那些事业工人，利用那些充足的资源重现繁荣呢？那些经济周期并不是由不可抗力引发的（如自然灾难）。它们是由于人类本性和信贷系统运作方式引发的。Mostimportantly,majorswingsaroundthetrendareduetoexpansionsandcontractionsincredit–i.e.,creditcycles,mostimportantly1)along-term(typically50to75years)debtcycle(i.e.,the“longwavecycle”)and2)ashorter-term(typically5to8years)debtcycle(i.e.,the“business/marketcycle”).更重要的是，增长率和趋势线的偏移，主要是由于信贷的增减引起的，也就是债务周期:1)长债务周期（通常50-75年）（长波周期），以及短债务周期（通常5-8年）（商业/市场周期）。AboutDebtCycles关于信贷周期Wefindthatwheneverwestarttalkingaboutcycles,particularlythe“long-wave”variety,weraiseeyebrowsandelicitreactionssimilartothosewe’dexpectifweweretalkingaboutastrology.Forthisreason,beforewebeginexplainingthesetwodebtcycleswe’dliketosayafewthingsaboutcyclesingeneral.

　　无论何时我们谈论经济周期，尤其是长波周期时，我们都会竖起眉毛，感觉像我们在讨论占星术一样。基于这个原因，我们解释这两种债务周期之前，我们先要说一些基础的东西。Acycleisnothingmorethanalogicalsequenceofeventsleadingtoarepetitiouspattern.Inacapitalisteconomy,cyclesofexpansionsincreditandcontractionsincreditdriveeconomiccyclesandtheyoccurforperfectlylogicalreasons.Eachsequenceisnotpre-destinedtorepeatinexactlythesamewaynortotakeexactlythesameamountoftime,thoughthepatternsaresimilar,forlogicalreasons.Forexample,ifyouunderstandthegameofMonopoly,youcanprettywellunderstandcreditandeconomiccycles.EarlyinthegameofMonopoly,peoplehavealotofcashandfewhotels,anditpaystoconvertcashintohotels.Thosewhohavemorehotelsmakemoremoney.Seeingthis,peopletendtoconvertasmuchcashaspossibleintopropertyinordertoprofitfrommakingotherplayersgivethemcash.Soasthegameprogresses,morehotelsareacquired,whichcreatesmoreneedforcash(topaythebillsoflandingonsomeoneelse’spropertywithlotsofhotelsonit)atthesametimeasmanyfolkshaverundowntheircashtobuyhotels.Whentheyarecaughtneedingcash,theyareforcedtoselltheirhotelsatdiscountedprices.Soearlyinthegame,“propertyisking”andlaterinthegame,“cashisking.”Thosewhoarebestatplayingthegameunderstandhowtoholdtherightmixofpropertyandcash,asthisrightmixchanges.一个周期无非是一系列事物根据逻辑顺序周而复始的发生。在一个资本主义经济体中，债务增长以及债务紧缩周期推进经济向前进，并且这些周期都是因为及其合乎逻辑的原因发生的。尽管每个周期的模式类似并且合乎逻辑，但它们的顺序并不是按照预定模式的重复，也不会每隔相同的时间发生。比方说，如果你玩过大富翁游戏，你就能很好的理解债务和经济周期。在大富翁游戏初期，玩家会有很多的现金以及少量旅馆，玩家可以用现金来购买旅馆。谁拥有旅馆更多，就可以赚更多的钱。我们可以看到，人们倾向于尽可能花钱来购买可以产生利润的资产。随着游戏的进行，旅馆的需求量增大，进而产生对现金的需求（用来购买他人的旅馆），同时也有很多玩家因为购买旅馆而耗尽现金流。当他们急需现金时，他们被迫折价卖掉他们的旅馆。所以游戏中最开始是“资产为王”，后面却变成了“现金为王”。最厉害的玩家知道怎么样把握资产和现金的合理比例，并且这些比例在游戏中是不断变化的。

　　Now,let’simaginehowthisMonopolygamewouldworkifwechangedtheroleofthebanksothatitcouldmakeloansandtakedeposits.Playerswouldthenbeabletoborrowmoneytobuyhotelsand,ratherthanholdingtheircashidly,theywoulddeposititatthebanktoearninterest,whichwouldprovidethebankwithmoremoneytolend.Let’salsoimaginethatplayersinthisgamecouldbuyandsellpropertiesfromeachothergivingeachothercredit(i.e.,promisestogivemoneyandatalaterdate).IfMonopolywereplayedthisway,itwouldprovideanalmostperfectmodelforthewayoureconomyoperates.Therewouldbemorespendingonhotels(thatwouldbefinancedwithpromisestodelivermoneyatalaterdate).Theamountowedwouldquicklygrowtomultiplesoftheamountofmoneyinexistence,hotelpriceswouldbehigher,andthecashshortageforthedebtorswhoholdhotelswouldbecomegreaterdowntheroad.So,thecycleswouldbecomemorepronounced.Thebankandthosewhosavedbydepositingtheirmoneyinitwouldalsogetintotroublewhentheinabilitytocomeupwithneededcashcausedwithdrawalsfromthebankatthesametimeasdebtorscouldnworkthisway.现在让我们想象一下，如果调整游戏中银行的角色，允许银行放贷和储蓄，大富翁游戏会变成什么样子呢？玩家就可以通过贷款来购买旅馆，也会将他们的现金放到银行来获取利息，进而使银行有更多钱可以贷出来。我们也可以想象一下，游戏可以允许玩家赊账购买旅馆（商定未来的付款日期）的情况。在前面假设场景中，贷款（欠款）的数量会快速增长至当前现金总量的数倍，旅馆会涨价，随着时间推移，借债买旅馆的人现金缺口会更严重，这时候周期现象会愈发显著。银行和在银行存钱的人也会碰到麻烦，因为借贷人不能及时偿还银行现金，导致银行的恐慌性挤兑。基本上来说，经济和债务周期是通过这种方式运转的。’tcomeupwithcashtopaythebank.Basically,economicandcreditcyclesWearenowgoingtolookathowcreditcyclescycles”–driveeconomiccycles.–bothlong-termdebtcyclesand“business现在我们来讨论一下债务周期（长债务周期和商业周期）是如何驱动经济周期的。

　　HowtheSystemWorks经济体系如何运作Prosperityexistswhentheeconomyisoperatingatahighlevelofcapacity:inotherwords,whendemandispressingupagainstapre-existinglevelofcapacity.Atsuchtimes,businessprofitsaregoodandunemploymentislow.Thelongertheseconditionspersist,themorecapacitywillbeincreased,typicallyfinancedbycreditgrowth.Decliningdemandcreatesaconditionoflowcapacityutilization;asaresult,businessprofitsarebadandunemploymentishigh.Thelongertheseconditionsexist,themorecost-cutting(i.e.,restructuring)willoccur,typicallyincludingdebtandequitywrite-downs.Therefore,prosperityequalshighdemand,andinourcreditbasedeconomy,strongdemandequalsstrongrealcreditgrowth;conversely,deleveragingequalslowdemand,andhencelowerandfallingrealcreditgrowth.Contrarytonow-popularthinking,recessionsanddepressionsdonotdevelopbecauseofproductivity(i.e.,inabilitiestoproduceefficiently);theydevelopfromdeclinesindemand,typicallyduetoafall-offincreditcreation.当产能丰富时经济就繁荣：换句话说，当需求和产能相匹配时经济就繁荣。在经济繁荣时，商业利润丰厚，失业率低。这种情况持续的越久，通过银行融资的方式产能增长的越多。慢慢的相对于产能需求会下滑，导致低产能利用率，进而出现商业利率低和失业率高的情况。上面这些情况存在越久，就会有更多成本削减情况发生，常见的包括债券和股票减记。因此，经济繁荣等同于高需求，在我们以债务为基础的经济体中，旺盛的需求等同于实际债务的旺盛增长；与之相反的情况是，去杠杆等同于低需求，因此降低了实际债务的增长。和现在大众的常见观念正相反，衰退和萧条并不是因为生产力（如生产效率低下）引发的；而是由需求下降，特别是债务下降产生的。Sincechangesindemandprecedechangesincapacityindeterminingthedirectionoftheeconomy,onewouldthinkthatprosperitywouldbeeasytoachievesimplythroughpursuingpolicieswhichwouldsteadilyincreasedemand.Whentheeconomyisplaguedbylowcapacityutilization,depressedbusinessprofitabilityandhighunemployment,whydoesngovernmentsimplygiveitagoodshotofwhateverittakestostimulatedemandinordertoproduceafarmorepleasantenvironmentofhighcapacityutilization,fatprofitsandlowunemployment?Theanswerhastodowithwhatthatshotconsistsof.既然需求变化会导致产能变化，进而决定经济方向，大家会想如果通过政策执行稳定的产生需求，经济繁荣不就唾手可得了吗。当经济遭受低产能利用率，低商业利润和高失业率，政府为什么不简单的采取措施来刺激需求，来营造一个高产能利用率，高利润和低失业率的好环境呢？我们接下来看看这些可能的措施包含哪些东西，就会了解这并不是一件容易的事情了。’tthe

　　Money货币Moneyiswhatyousettleyourpaymentswith.Somepeoplemistakenlybelievethatmoneyiswhateverwillbuyyougoodsandservices,whetherthatpay(e.g.,whetherit’sdollarbillsorsimplyapromiseto’sacreditcardoranaccountatthelocalgrocery).Whenadepartmentstoregivesyoumerchandiseinreturnforyoursignatureonacreditcardform,isthatsignaturemoney?No,becauseyoudidnotsettlethetransaction.Rather,youpromisedtopaymoney.Soyoucreatedcredit,whichisapromisetopaymoney.TheFederalReservehaschosentodefine“money”intermsofaggregates(i.e.,currencyplusvariousformsofcredit-M1,M2,etc.),butthisismisleading.Virtuallyallofwhattheycallmoneyiscredit(i.e.,promisestodelivermoney)ratherthanmoneyitself.ThetotalamountofdebtintheU.S.isabout$50trillionandthetotalamountofmoney(i.e.,currencyandreserves)inexistenceisabout$3trillion.So,ifweweretousethesenumbersasaguide,theamountofpromisestodelivermoney(i.e.,debt)isroughly15timestheamountofmoneythereistodeliver.5Themainpointisthatmostpeoplebuythingswithcreditanddon’tpaymuchattentiontowhattheyarepromisingtodeliverandwheretheyaregoingtogetitfrom,sothereismuchlessmoneythanobligationstodeliverit.货币是你用于结算支付的工具。有些人错误的用来购买商品和服务的钞票或支付承诺（信用卡等）都是货币。当你在一家百货用签字的信用卡单据购买商品时，这个签字单据是货币吗？答案是否定的，因为你并没有完成这个交易，而只是承诺支付这笔费用。所以当你产生债务时，你只是承诺付款。美联储通过不同的统计口径来定义“货币”（币种加不同形式的债务M1,M2等），但这会产生误导。事实500万亿，而流15倍左右。主要的上被美联储称之为货币的东西，实际上是债务（货币支付的承诺）。美国债务总量大概在通中的货币总量只有大约30万亿。以刚才提到的数据俩看，信贷总量是实际货币总量的一点是，大部分人通过债务买东西，但并不怎么关注他们承诺支付的债务以及他们从哪里获取债务，因此实际货币比债务要少的多。

　　Credit债务（信贷）Asmentioned,creditisthepromisetodelivermoney,andcreditspendsjustlikemoney.Whilecreditandmoneyspendjustaseasily,whenyoupaywithmoneythetransactionissettled;butifyoupaywithcredit,thepaymenthasyettobemade.Therearetwowaysdemandcanincrease:withcreditorwithoutit.Ofcourse,ittostimulatedemandwithcreditthanwithoutit.Forexample,inaneconomyinwhichthereisnocredit,ifIwanttobuyagoodorserviceIwouldhavetoexchangeitforacomparablyvaluedgoodorserviceofmyown.Therefore,theonlywayIcanincreasewhatIownandtheeconomyasawholecangrowisthroughincreasedproduction.Asaresult,inaneconomywithoutcredit,thegrowthindemandisconstrainedbythegrowthinproduction.Thistendstoreducetheoccurrenceofboom-bustcycles,butitalsoreducesboththeefficiencythatleadstohighprosperityandseveredeleveraging,i.e.,ittendstoproducelowerswingsaroundtheproductivitygrowthtrendlineofabout2%.我们前面提到，信贷是货币支付的承诺，信贷也可以像货币一样来花。使用信贷和花钱一样简单，当你用钱买东西时交易完成结算，但当你用信贷买东西时，支付仍然要在将来完成。促进需求增长有两种方式：使用信贷和不使用信贷。使用信贷刺激需求比不使用信贷刺激需求更加容易。比方说，假设一个经济体中不存在信贷，如果我想要购买一个商品或服务，我就需要通过自己等量的商品或服务来交换。因此，要增加我拥有的商品或服务，以及从整体来看要发展经济，只能通过增加生产实现。这种模式不容易产生经济的大起大落，降低了导致经济大繁荣和严重去杠杆化的效能，这种情况下生产率增长相对于2%左右均值的波动更小。’sfareasierBycontrast,inaneconomyinwhichcreditisreadilyavailable,Icanacquiregoodsandserviceswithoutgivingupanyofmyown.Abankwilllendthemoneyonmypledgetorepay,securedbymyexistingassetsandfutureearnings.Forthesereasonscreditandspendingcangrowfasterthanmoneyandincome.Sincethatsoundscounterintuitive,letmegiveanexampleofhowthatcanwork.与之相比，如果一个经济体中的信贷很容易获得，我就可以不拿自己的东西来换取商品或服务。因为银行会借给我钱，只需要我承诺偿还并且通过资产和收入评估。基于这些原因信贷和花费会比货币和收入快。听上去有点违背直觉，还是让我们举例说明这个体系是如何运转的吧。

　　IfIaskyoutopaintmyofficewithanagreementthatIwillgiveyouthemoneyinafewmonths,yourpaintingmyofficewilladdtoyourincome(becauseyouwerepaidwithcredit),soitwilladdtoGDP,anditwilladdtoyournetworth(becausemypromisetopayisconsideredasmuchofanassetasthecashthatIstilloweyou).Ourtransactionwillalsoaddanasset(i.e.,thecapitalimprovementinmyoffice)andaliability(thedebtIstilloweyou)tomybalancesheet.Nowlet’ssaythatbuoyedbythisincreasedamountofbusinessthatIgaveyouandyourimprovedfinancialconditionthatyouwanttoexpand.Soyougotoyourbankerwhoseesyourincreasedincomeandnetworth,soheisdelightedtolendyousome“money”(increasinghissalesandhisbalancesheet)thatyoudecidetobuyafinancialassetwith(let’ssaystocks)untilyouwanttospendit.Asyoucansee,debt,spendingandinvestmentwouldhaveincreasedrelativetomoneyandincome.如果我委托你帮我粉刷办公室，并且承诺几个月内付款，那么你粉刷办公室的工作会增加你的收入（因为你获得了债务），这些会累加到GDP中，同时也会增加你的净值（因为我的支付承诺是等值的资产）。我们的交易也会在我的资产负债表上增加一项资产（比方说我办公室环境优化后的增值）和一项负债（我欠你的钱）。你可以去银行，让他们看你增长的收入和净值，他们会很高兴的借钱给你（提高银行的销售额和资产负债表），在你花掉这些钱以前，你决定用以购买一项金融资产（比方说股票）。所以你可以看到，相对于货币和收入，信贷，消费和投资增加了。Thisprocesscanbe,andgenerallyis,self-reinforcingbecauserisingspendinggeneratesrisingincomesandrisingnetworths,whichraiseborrowers’capacitytoborrow,whichallowsmorebuyingandspending,etc.Typically,monetaryexpansionsareusedtosupportcreditexpansionsbecausemoremoneyinthesystemmakesiteasierfordebtorstopayofftheirloans(withmoneyoflessvalue),anditmakestheassetsIacquiredworthmorebecausethereismoremoneyaroundtobidthem.Asaresult,monetaryexpansionsimprovecreditratingsandincreasecollateralvalues,makingitthatmucheasiertoborrowandbuymore.上面这个过程通常是自我强化的，因为消费的增长，促使收入和净值的增长，进而提高大家的借款能力，再促进消费的增长。通常来说，货币扩张会支持信贷扩张，因为更多的货币使借款人更容易偿清贷款，同时也会让我获取的资产增值，因为竞买这些资产的钱更多了。因此，货币扩张提升了大家的信用等级，提高了抵押品的价值，使借款更容易，消费更容易。Insuchaneconomy,demandisconstrainedonlybythewillingnessofcreditorsanddebtorstoextendandreceivecredit.Whencreditiseasyandcheap,borrowingandspendingwilloccur;andwhenitisscarceandexpensive,borrowingandspendingwillbeless.Inthe“businesscycle,”thecentralbankwillcontrolthesupplyofmoneyandinfluencetheamountofcreditthattheprivatesectorcreatesbyinfluencingthecostofcredit(i.e.,interestrates).Changesinprivatesectorcreditdrivethecycle.Overthelongterm,typicallydecades,debtburdensrise.Thisobviouslycannotcontinueforever.Whenitcandeleveragingoccurs.在这个的经济体中，需求只会被贷方房贷和借方借款的意愿影响。当贷款既容易又便宜时，促进了信贷和消费；反之当贷款稀缺且成本高时，信贷和消费就会减少。在“商业周期”中，央行会通过控制信贷成本（如利率）来控制货币的供给和影响私人部门的信贷量。私人部门的信贷变化驱动着经济。从长期来看，’tcontinuea

　　一般是几十年，债务负担不断升高。这个趋势显然不能一直持续。当拐点出现时，去杠杆化就发生了。Aspreviouslymentioned,themostfundamentalrequirementforprivatesectorcreditcreationtooccurinacapitalistsystemisthatbothborrowersandlendersbelievethatthedealisgoodforthem.Sinceoneman’sdebtsareanotherman’sassets,lendershavetobelievethattheywillgetpaidbackanamountofmoneythatisgreaterthaninflation(i.e.,morethantheycouldgetbystoringtheirwealthininflationhedgeassets),netoftaxes.And,becausedebtorshavetopledgetheirassets(i.e.,equity)ascollateralinordertomotivatethelenders,theyhavetobeatleastasconfidentintheirabilitiestopaytheirdebtsastheyvaluetheassets(i.e.,equity)thattheypledgedascollateral.前面我们提到，私人部门信贷发生的基础，是贷出方和借款方都认为贷款交易对自己有利。一个人的债务是另一个人的资产，贷出方相信未来他们收入的税后净值，是能获得跑赢通胀的收益（比方说，比投入到抗通胀资产的收益更高）。同时，因为借款方需要抵押资产给贷出方，借款方必须对他们抵押的资产价值有信心，这样他们才会按时还款。Also,animportantconsiderationofinvestorsisliquidity–i.e.,theabilitytoselltheirinvestmentsformoneyandusethatmoneytobuygoodsandservices.Forexample,ifIowna$100,000Treasurybond,IprobablypresumethatI’llbeabletoexchangeitfor$100,000incashandinturnexchangethecashfor$100,000worthofgoodsandservices.However,sincetheratiooffinancialassetstomoneyissohigh,obviouslyifalargenumberofpeopletriedtoconverttheirfinancialassetsintomoneyandbuygoodsandservicesatthesametime,thecentralbankwouldhavetoeitherproducealotmoremoney(riskingamonetaryinflation)and/orallowalotofdefaults(causingadeflationarydeleveraging).另外，投资者一个重要的事情是流动性，也就是他们售卖投资变现来购买商品和服务的能力。比方说，我有10万美元的债券，我会假定可以用它换10万美元现金，然后用现金购买商品和服务。因为金融资产价值相对于货币的比例非常高，如果大批人想同时把金融资产变现购买商品和服务，央行要么引发大量钞票（有通胀风险），要么允许大量违约（导致通缩性萧条）。MonetarySystems货币体系Oneofthegreatestpowersgovernmentshaveisthecreationofmoneyandcredit,whichtheyexertbydeterminingtheircountries’monetarysystemsandbycontrollingtheleversthatincreaseanddecreasethesupplyofmoneyandcredit.Themonetarysystemschosenhavevariedovertimeandbetweencountries.Intheolddaystherewasbarter-i.e.,theexchangeofitemsofequalintrinsicvalue.Thatwasthebasisofmoney.Whenyoupaidwithgoldcoins,theexchangewasforitemsofequalintrinsicvalue.Thencreditdeveloped–i.e.,promisestodeliver“money”ofintrinsicvalue.Thentherewerepromisestodelivermoneythatdidn’thaveintrinsicvalue.国家政府拥有的最强大能力之一是发行货币和信贷，他们通过这个能力控制国家的货币体系，以及控制货币和信贷的增减杠杆。货币体系因时代不同而变化，不同国家也不一样。在古代，交易是以物易物的形

　　式，交换的是物品的实际价值，那是货币的基础。当你用金币支付时，交换的是等量实际价值的物品。当你通过承诺支付“货币”时，信贷就产生了，信贷并没有同等的实际价值。Thosewholendexpectthattheywillgetbackanamountofmoneythatcanbeconvertedintogoodsorservicesofasomewhatgreaterpurchasingpowerthanthemoneytheyoriginallylent–i.e.,theyusecredittoexchangegoodsandservicestodayforcomparablyvaluablegoodsandservicesinthefuture.Sincecreditbegan,creditorsessentiallyaskedthosewhocontrolledthemonetarysystems:moneythatwon“Howdoweknowyouwon’tjustprintalotof’tbuymemuchwhenIgotoexchangeitforgoodsandservicesinthefuture?”Atdifferenttimes,thisquestionwasanswereddifferently.贷出方希望他们未来可以得到更多的钱来购买商品或服务，他们通过信贷用今天可以获得的商品服务，换得未来相对更有价值的商品服务。贷出方会问控制着货币体系的那些人：“我们怎么知道你们不会多印钞票，让我们货币贬值，将来购买不到太多商品服务？”。在不同的时期，这个问题有不同的答案。Basically,therearetwotypesofmonetarysystems:1)commodity-basedsystemssystemsconsistingofsomecommodity(usuallygold),currency(whichcanbeconvertedintothecommodityatafixedprice)andcredit(aclaimonthecurrency);and2)fiatsystemsthosesystemsconsistingofjustcurrencyandcredit.Inthefirstsystem,ittocreatecreditexpansions.Thatisbecausethepublicwilloffsetthegovernmentattemptstoincreasecurrencyandcreditbygivingbothbacktothegovernmentinreturnforthecommoditytheyareexchangeablefor.Asthesupplyofmoneyincreases,itsvaluefalls;orlookedattheotherway,thevalueofthecommodityitisconvertibleintorises.Whenitrisesabovethefixedprice,itisprofitableforthoseholdingcredit(i.e.,claimsonthecurrency)toselltheirdebtforcurrencyinordertobuythetangibleassetfromthegovernmentatbelowthemarketprice.Thesellingofthecreditandthetakingofcurrencyoutofcirculationcausecredittotightenandthevalueofthemoneytorise;ontheotherhand,thegeneralpricelevelofgoodsandserviceswillfall.Itseffectwillbelowerinflationandlowereconomicactivity.一般来说，货币系统有两种类型：1）以商品为基础的货币体系–those–’smoredifficult’s-这种体系包含了某些硬通货（一般是黄2）法定货币系统-这种系统金），货币（可以通过固定价格买入那些硬通货）和信贷（对货币的债务）；只包括货币和信贷。在第一种系统中，很难发生信贷膨胀。因为政府尝试超发货币或信贷时，公众会通过用货币向政府兑换硬通货（黄金），来对抗政府超发的影响。当货币供应增加时，货币价值下降；我们换个角度来看，硬通货的价值相应的上升了。当硬通货价值上涨到一定价格时，那些持有信贷的人（贷出方）会通过卖掉债务，同时以低于市场价的方式，向政府买入硬通货来套利。卖出信贷，以及将货币还给政府，会导致信贷收紧和货币升值；另外一方面，商品和服务价格会下跌。这个过程中通胀程度会降低，经济会放缓。

　　Sincethevalueofmoneyhasfallenovertimerelativetothevalueofjustabouteverythingelse,wecouldtiethecurrencytojustaboutanythinginordertoshowhowthismonetarysystemwouldhaveworked.Forexample,sinceaone-poundloafofwhitebreadin1946costtencents,let’simaginewetiedthedollartobread.Inotherwords,let’simagineamonetarysysteminwhichthegovernmentin1946committedtobuybreadat10centsapoundandstucktothatuntilnow.Todayapoundloafofwhitebreadcosts$2.75.Ofcourse,iftheyhadusedthismonetarysystem,thepricecouldn’thaverisento$2.75becauseweallwouldhaveboughtourbreadfromthegovernmentattencentsinsteadoffromthefreemarketuntilthegovernmentranoutofbread.But,forourexample,let’ssaythatthepriceofbreadis$2.75.I’dcertainlybewillingtotakeallofmymoney,buybreadfromthegovernmentat10centsandsellitinthemarketat$2.75,andotherswoulddothesame.Thisprocesswouldreducetheamountofmoneyincirculation,whichwouldthenreducethepricesofallgoodsandservices,anditwouldincreasetheamountofbreadincirculation(thusloweringitspricemorerapidlythanotherprices).Infact,ifthesupplyanddemandforbreadwerenotgreatlyinfluencedbyitsconvertibilitytocurrency,thistiewouldhavedramaticallyslowedthelast50years’rapidgrowthincurrencyandcredit.Obviously,whatthecurrencyisconvertibleintohasanenormousimpactonthisprocess.Forexample,ifinsteadoftyingthedollartobread,wechosetotieittoeggs,sincethepriceofadozeneggsin1947wasseventycentsandtodayitisabout$2.00,currencyandcreditgrowthwouldhavebeenlessrestricted.随着时间推移，货币相对于商品的价值都会贬值，我们可以试着把货币和其他商品绑定，看看这个体系是如何运作的。比方说，1946年一磅重的白面包花费10美分，我们设想一下美元是和面包绑定的。换句话说，就是1946年的政府承诺会用10美分的价格售出面包，并且坚持这个兑换率一直到现在。今天一磅重的白面包已经涨到了2.75美元，如果我们使用商品货币体系，这个价格就不可能涨到会再从自由市场那里买价格高的白面包，而是选择从政府那买止。如果面包价格是2.75，我肯定会把我所有的钱拿出来，以2.75美元，因为人们不10美分的白面包，直到政府白面包断货为10美分的价格购买面包，然后在市场上以2.75美元价格卖掉，其他人肯定也会这么做。这个过程会减少流通中货币的总量，进而降低市场上所有商品和服务的价格，同时也会增加面包的供给（面包价格比其他商品价格下降更快）。事实上，如果面包的供给没有受货币兑换关系太大的影响，这种绑定兑换关系会明显拖累过去50年货币和信贷的增长速度。显而易见的是，货币和什么商品绑定兑换对这个过程有很大的影响。例如，如果我们选择鸡蛋而不是面包，1947年一打鸡蛋价格是70美分，涨到现在是2美元，货币信贷增速受到的影响相对于面包会小一些。Ideally,ifonehasacommodity-basedcurrencysystem,onewantstotiethecurrencytosomethingthatisnotsubjecttogreatswingsinsupplyordemand.Forexample,ifthecurrencyweretiedtobread,bakerieswouldineffecthavethepowertoproducemoney,leadingtoincreasedinflation.Goldand,toamuchlesserextent,silverhavehistoricallyprovenmorestablethanmostothercurrencybackings,althoughtheyarebynomeansperfect.理想状态下，商品货币体系希望绑定兑换供需变动小的商品。例如，如果货币绑定了面包，面包师就有了发行货币的能力，这样容易引发通货膨胀。黄金相对来说波动更小，白银在历史上被证明是相对更稳定的货币储备，尽管它们也并不是完美的。

　　Inthesecondtypeofmonetarysystem–i.e.,inafiatsysteminwhichtheamountofmoney–thegrowthofmoneyandisnotconstrainedbytheabilitytoexchangeitforacommoditycreditisverymuchsubjecttotheinfluenceofthecentralbankandthewillingnessofborrowersandlenderstocreatecredit.在另一种法币体系中，货币总量不受某种商品兑换关系的限制，货币和信贷的增长，很大程度上是由央行政策，以及借方和贷方意愿决定的。Governmentstypicallypreferfiatsystemsbecausetheyoffermorepowertoprintmoney,expandcreditandredistributewealthbychangingthevalueofmoney.Humannaturebeingwhatitis,thoseingovernment(andthosenot)tendtovalueimmediategratificationoverlonger-termbenefits,sogovernmentpoliciestendtoincreasedemandbyallowingliberalcreditcreation,whichleadstodebtcrises.Governmentstypicallychoosecommodity-basedsystemsonlywhentheyareforcedtoinreactiontothevalueofmoneyhavingbeenseverelydepreciatedduetothegovernment’s“printing”ofalotofittorelievetheexcessivedebtburdensthattheirunconstrainedmonetarysystemsallowed.Theyabandoncommodity-basedmonetarysystemswhentheconstraintstomoneycreationbecometooonerousindebtcrises.Sothroughouthistory,governmentshavegonebackandforthbetweencommodity-basedandfiatmonetarysystemsinreactiontothepainfulconsequencesofeach.However,theydon’tmakethesechangesoften,asmonetarysystemstypicallyworkwellformanyyears,oftendecades,withcentralbanksvaryinginterestratesandmoneysuppliestocontrolcreditgrowthwellenoughsothattheseinflectionpointsareinfrequentlyreached.Inthenexttwosectionswefirstdescribethelong-termdebtcycleandthenthebusiness/marketcycle.政府通常更喜欢法币体系，因为法币体系赋予政府更大的引发货币、增发信贷，以及通过改变货币价值实现财富重分配的能力。正如人性展现的那样，政府往往倾向于即时满足而不是长期发展，因此政府倾向于通过增发信贷来刺激需求，但这会引发债务危机。政府通常会在因为超发货币来缓解过高的债务负担，引发严重贬值时，被迫选择商品货币体系。当商品货币体系在债务危机中对印发货币产生太多牵绊时，商品货币体系又会被抛弃。所以我们贯穿历史来看，政府总是因为饱受当前货币体系之苦，而不断的在两种货币体系之间摇摆。尽管如此，政府并不经常改变货币体系，因为任何一种货币体系通常都可以良好的运转几十年，因为央行可以通过汇率和货币供应调节信贷增长在合理范围内，避免经济拐点过快到来。在之后两章节，我们会先后介绍“长债务周期”和“商业周期（短债务周期）”。

　　2)TheLong-Term(i.e.,LongWave)Cycle长债务周期Aspreviouslymentioned,whendebtsandspendingrisefasterthanmoneyandincome,theprocessisselfreinforcingontheupsidebecauserisingspendinggeneratesrisingincomesandrisingnetworths,whichraiseborrowersandspending,etc.However,sincedebtscan’capacitytoborrowwhichallowsmorebuying’trisefasterthanmoneyandincomeforevertherearelimitstodebtgrowth.Thinkofdebtgrowththatisfasterthanincomegrowthasbeinglikeairinascubabottleextraboost,butyoucanyouputitin(i.e.,ifyoudon–thereisalimitedamountofitthatyoucanusetogetan’tliveonitforever.Inthecaseofdebt,youcantakeitoutbefore’thaveanydebt,youcantakeitout),butyouareexpectedtoreturnwhatyoutookout.Whenyouaretakingitout,youcanspendmorethanissustainable,whichwillgiveyoutheappearanceofbeingprosperous.Atsuchtimes,youandthosewhoarelendingtoyoumightmistakeyouasbeingcreditworthyandnotpayenoughattentiontowhatpayingbackwilllooklike.Whendebtscannolongerberaisedrelativetoincomesandthetimeofpayingbackcomes,theprocessworksinreverse.Itisthatdynamicthatcreateslong-termdebtcycles.Theselong-termdebtcycleshaveexistedforaslongastherehasbeencredit.EventheOldTestamentdescribedtheneedtowipeoutdebtonceevery50years,whichwascalledtheyearofJubilee.之前我们提到，信贷和消费增速快于收入增长时，这个过程是自我增强的，因为增长的消费会促使收入和净值增长，进而增加借款人的信贷能力，这又会促进消费。信贷增长快于收入增长的情景，你可以用潜水瓶来理解，潜水瓶可以帮你在水下呼吸更久，但你不可能一辈子用它呼吸。在债务方面，你可以先借出再归还，当你借到钱时，你可能会过度消费，同时给你富有的表象。这时候，借钱给你的人以及你自己，可能给你一种信誉良好的假象，让你忽略还钱的事情。当债务相对于收入无法再增长，并且还钱时候到来时，这个自我强化过程会反过来。这是一个长期债务危机发生的动态过程，只要有信贷存在，长债务周期就会存在。即使在旧约中，也有50年清楚债务的描述，被称为禧年。ThenextchartshowsU.S.debt/GDPgoingbackto1916andconveysthelong-termdebtcycle.下图展示了1916年以来美国“长债务周期”中债务/GDP的比例变化。

　　Upswingsinthecycleoccur,andareself-reinforcing,inaprocessbywhichmoneygrowthcreatesgreaterdebtgrowth,whichfinancesspendinggrowthandassetpurchases.Spendinggrowthandhigherassetpricesallowevenmoredebtgrowth.Thisisbecauselendersdeterminehowmuchtheycanlendonthebasisoftheborrowers’1)income/cashflowstoservicethedebtand2)networth/collateral,aswellastheirowncapacitiestolend,andtheseriseinaself-reinforcingmanner.在长债务周期的上升阶段，是一个自我增强的过程，货币增长促使债务增长，进而刺激消费增长和资产交易。消费增长和更高的资产价格带动信贷增长。这是因为贷出方会根据借款方的/抵押品，以及他们自己能借出的能力，来决定贷出额度，这也是一个自我增强的过程。1)收入/现金流水,2)净值Supposeyouearn$100,000,haveanetworthof$100,000andhavenodebt.Youhavethecapacitytoborrow$10,000/year,soyoucouldspend$110,000peryearforanumberofyears,eventhoughyouonlyearn$100,000.Foraneconomyasawhole,thisincreasedspendingleadstohigherearnings,thatsupportsstockvaluationsandotherassetvalues,givingpeoplehigherincomesandmorecollateraltoborrowmoreagainst,andsoon.Intheup-wavepartofthecycle,promisestodelivermoney(i.e.,debtburdens)riserelativetobotha)thesupplyofmoneyandb)theamountofmoneyandcreditdebtorshavecomingin(viaincomes,borrowingsandsalesofassets).Thisup-waveinthecycletypicallygoesonfordecades,withvariationsinitprimarilyduetocentralbankstighteningandeasingcredit(whichmakesbusinesscycles).Butitcan’tgoonforever.Eventuallythedebtservicepaymentsbecomeequaltoorlargerthantheamountwecanborrowandthespendingmustdecline.Whenpromisestodelivermoney(debt)can’triseanymorerelativetothemoneyandcreditcomingin,theprocessworksinreverseandwehavedeleveragings.Sinceborrowingissimplyawayofpullingspendingforward,thepersonspending$110,000peryearandearning$100,000peryearhastocuthisspendingto$90,000forasmanyyearsashespent$110,000,allelsebeingequal.假定你每年赚10万美元，并且没有债务。这时候你有每年贷款1万美元的能力，这样你就可以在未来几年内，每年只赚10万但可以花掉11万。把经济当做整体来看，增长的消费导致收入增长，进而使股票和其他资产价格上涨，使大家有更高收入和抵押品节更多的钱。在周期的上升阶段，债务额、货币供应和借款人收入（通过收入，借款和资产销售）都在上升。这种上升阶段会持续几十年，其间因为央行收紧或放松信贷政策（引发商业周期）会产生一些变化。但这种上升不可能一直持续，当最终债务负担等于或高于我们能够能接到的钱时，消费必定会下降，这个过程反向自我增强，去杠杆化就发生了。简单来说，借贷是一种拉动需求的方式，如果一个人每年赚万。10万花11万，这个过程持续几年，未来也就有几年是赚10万花WhilethelastchartshowedtheamountofdebtrelativetoGDP,thedebtratio,itismoreprecisetosaythathighdebtservicepayments(i.e.,principalandinterestcombined),ratherthanhighdebtlevels,causedebtsqueezesbecausecashflowsratherthanlevelsofdebtcreatethesqueezesthatslowtheeconomy.Forexample,ifinterestratesfallenough,debtscanincreasewithoutdebtservicepaymentsrisingenoughtocauseasqueeze.Thisdynamicisbestconveyedinthechartbelow.Itshowsinterestpayments,principalpaymentsandtotaldebtservicepaymentsofAmericanhouseholdsasapercentageoftheirdisposableincomesgoingbackto1920.Weareshowingthisdebtserviceburdenforthehouseholdsectorbecausethehouseholdsectoristhemostimportantpartoftheeconomy;however,theconceptappliesequallywelltoallsectorsandallindividuals.Asshown,thedebtserviceburdenofhouseholdshasincreasedtothehighestlevelsincetheGreatDepression.Whattriggersreversals?上一幅图展示了债务相对于GDP的比例，更准确的说，高债务成本（本金加利息）而不是高债务本身，导致了信贷收缩。因为是需要归还的现金而不是债务水平引发了信贷收缩，拖累了经济。比方说，当利率降的足够低时，债务上涨未必需要还更多的钱，所以这种情况下不会引起信贷收缩。下图将这个动态过程很好的展示了出来。图中展示了1920年以来，家庭收入中，用于支出利息，本金和偿还债务总额的占比。我们分析家庭支出情况，是因为家庭情况是经济中最重要的部分；同时，这个规律也同样适用于其他方面和个人。从图中可以看出，在大萧条时期家庭债务负担达到了顶峰，那么是什么逆转了这个势头呢？

　　Thelong-termdebtcycletopoccurswhen1)debtburdensarehighand/or2)monetarypolicydoesn’tproducecreditgrowth.Fromthatpointon,debtcannetworthandmoneysupply.长债务周期会在以下情况发生时达到顶点：1）债务负担高2）货币政策无法促进信贷增长。从这个时候开始，信贷不会随着收入，净值和货币供应而增长。’triserelativetoincomes,Thatiswhendeleveraging–i.e.bringingdownthesedebtratios–begins.Alldeleveragings’needsforit.Thisleadstostartbecausethereisashortageofmoneyrelativetodebtorslargenumbersofbusinesses,householdsandfinancialinstitutionsdefaultingontheirdebtsandcuttingcosts,whichleadstohigherunemploymentandotherproblems.Whilethesedebtproblemscanoccurformanyreasons,mostclassicallytheyoccurbecauseinvestmentassetsareboughtathighpricesandwithleverage6–i.e.,becausedebtlevelsaresetonthebasisofoverlyoptimisticassumptionsaboutfuturecashflows.Asaresultofthis,actualcashflowsfallshortofwhat’srequiredfordebtorstoservicetheirdebts.Ironically,quiteoftenintheearlystagesthecashflowsfallshortbecauseoftightmonetarypoliciesthatareoverdueattemptstocurtailthesebubbleactivities(buyingoverpricedassetswithexcessiveleverage),sothatthetightmoneytriggersthem(e.g.,in1928/29inmuchoftheworld,in1989/91inJapanandin2006/07inmuchoftheworld).Alsoironically,inflationinfinancialassetsismoredangerousthaninflationingoodsandservicesbecausethisfinancialassetinflationappearslikeagoodthingandisn’tpreventedeventhoughitisasdangerousasanyotherformofover-indebtedness.Infact,whiledebtfinancedfinancialboomsthatareaccompaniedbylowinflationaretypicallyprecursorsofbusts,atthetimetheytypicallyappeartobeinvestmentgeneratedproductivitybooms(e.g.muchoftheworldinthelate1920s,Japaninthelate1980sandmuchoftheworldinthemid2000s).这时候降低债务比例的去杠杆过程就开始了。所有的去杠杆化都是因债务人资金短缺引起的。这导致大量的商业公司，家庭和金融机构债务违约和削减成本，进而导致更高的失业率和其他问题。这些债务问题可以因很多原因而起，但最典型的情况是在高点通过杠杆投资，因为债务水平是由对未来现金流的乐观预期决定的。这样做的结果是，实际的现金流达不到还债的水平。讽刺的是，早期的现金短缺常见的原因，是迟来的控制过激投资的货币紧缩政策（如1928/29年的全球经济，1989/91年的日本和2006/07年的全球）。同样讽刺的是，金融资产的通胀比其他商品更加危险，因为金融资产的通胀看上去个好事情而不去预防，尽管它和其他的过度债务一样危险。事实上，信贷催生的低通胀繁荣，通常是衰败的先兆（例如，1920年代后期的全球大部分地区，1980年代后期的日本和2000年代中期的全球大部分地区）。Typically,thoughnotalways,interestratesdeclineinreactiontotheeconomicandmarketdeclinesandcentralbankseasing,buttheycan’tdeclineenoughbecausetheyhit0%.Asaresult,theabilitiesofcentralbankstoalleviatethesedebtburdens,tostimulateprivatecreditgrowthandtocauseassetpricestorisevialowerinterestratesarelost.Theseconditionscausebuyersoffinancialassetstodoubtthatthevalueofthemoneytheywillgetfromowningthisassetwillbemorethanthevalueofthemoneytheypayforit.Thenmonetarypolicyisineffectiveinrectifyingtheimbalance.通常来说，央行会在经济下滑时候降低利率，但利率快降到0时就无法再降了。这种局面的结果，是央行丧失了通过降低利率来刺激私人信贷和提升资产价值的能力。这些情况发生时，买家会开始怀疑金融资产的升值能力。货币政策在调节平衡方面开始失效。

　　Indeleveragings,ratherthanindebtednessincreasing(i.e.debtanddebtservicerisingrelativetoincomeandmoney),itdecreases.Thiscanhappeninoneoffourways:1)debtreduction,2)austerity,3)transferringwealthfromthehavestothehave-notsand4)debtmonetization.Eachoneofthesefourpathsreducesdebt/incomeratios,buttheyhavedifferenteffectsoninflationandgrowth.Debtreduction(i.e.,defaultsandrestructurings)andausterityarebothdeflationaryanddepressingwhiledebtmonetizationisinflationaryandstimulative.在去杠杆过程中，债务不增反减（相对于收入水平，债务在增长）。通常伴随四种情况发生：减，2）减少开支，3）财富重分配，4）债务货币化。这四种情况都会降低债务1）债务缩/收入比，但它们在通胀和增长方面有不同的影响。债务缩减（例如，违约和债务重组）和减少开支是通缩以及收紧的，但债务货币化是通胀和促进的。Transfersofwealthtypicallyoccurinmanyforms,butrarelyinamountsthatcontributemeaningfullytothedeleveraging.Thedifferencesbetweenhowdeleveragingsplayoutdependsontheamountsandpacesofthesefourmeasures.财富重分配通常有很多种形式，但很少对去杠杆产生有意义的贡献。去杠杆如何结束，会因上述四种情况的不同组合而不同。Depressionsarethecontractionphaseofthedeleveragingprocess.Typicallythe“depression”phaseofthedeleveragingprocesscomesatthefirstpartofthedeleveragingprocess,whendefaultsandausterity(i.e.theforcesofdeflationanddepression)dominate.Initially,inthedepressionphaseofthedeleveragingprocess,themoneycomingintodebtorsviaincomesandborrowingsisnotenoughtomeetdebtors’obligations,assetsneedtobesoldandspendingneedstobecutinordertoraisecash.Thisleadsassetvaluestofall,whichreducesthevalueofcollateral,andinturnreducesincomes.Becauseofbothlowercollateralvaluesandlowerincomes,borrowers’creditworthinessisreduced,sotheyjustifiablygetlesscredit,andsoitcontinuesinaself-reinforcingmanner.Sincethecreditworthinessofborrowersisjudgedbybotha)thevaluesoftheirassets/collaterals(i.e.,theirnetworths)inrelationtotheirdebtsandb)thesizesoftheirincomesrelativetothesizeoftheirdebtservicepayments,andsincebothnetworthsandincomesfallfasterthandebts,borrowersbecomelesscreditworthyandlendersbecomemorereluctanttolend.Inthisphaseofthecyclethecontractionisselfreinforcingatthesametimeasdebt/incomeanddebt/net-worthratiosrise.Thatoccursfortworeasons.First,whendebtscannotbeservicedbothdebtorsandcreditorsarehurt;sinceonemananotherman’sassets,debtproblemsreducenetworthsandborrowingabilities,thus’sdebtsarecausingaself-reinforcingcontractioncycle.Second,whenspendingiscurtailedincomesarealsoreduced,thusreducingtheabilitytospend,alsocausingaself-reinforcingcontraction.“萧条”发生在去杠杆过程中的紧缩阶段。通常情况下，“萧条”发生在违约和缩减开支盛行的去杠杆的第一阶段（通缩和萧条）。在去杠杆过程萧条发生的最初阶段，借款人进项不足以还债，所以他们会变卖资产，以及缩减开支来筹集现金。这个过程会导致资产价格下降，降低抵押品的估值，反过来降低大家的收入。因为抵押品价值和收入都降低，借款人的信贷资格降低，能贷到的款减少，形成一个自我强化的过程。借款人的信贷资格是通过a)资产/抵押品去除掉债务后的价值（他们的净资产），b)相对于债务而言的收入水平，如果相对于债务，净资产和收入都下降的更快，借款人的信贷资格也会下降，贷出方会更不

　　愿意借钱给他们。这个信贷紧缩的过程，和信贷增长过程一样，都是自我强化的。首先，信贷紧缩对信贷双方都是损害；一个人的负债是另外一个人的资产，债务问题减少资产净值和借款能力，产生了一个自我强化的紧缩过程。其次，当消费减少时，大家收入也随之减少，进而再导致消费下滑，也进入一个自我强化的紧缩循环。Youcanseedebtburdensriseatthesametimeastheeconomyisinadeflationarydepressioninbothchart2andchart3above.Theverticallineonthesechartsisat1929.Asyoucanseeinchart2,thedebt/GDPratioshotupfromabout160%toabout250%from1929to1933.Theverticallineinchart3showsthesamepicture–i.e.,debtservicelevelsroserelativetoincomelevelsbecauseincomelevelsfell.Intheeconomicandcreditdownturn,debtburdensincreaseatthesametimeasdebtsarebeingwrittendown,sothedebtliquidationprocessisreinforced.Chart4showsthehouseholdsector’sdebtrelativetoitsnetworth.Asshown,thisleverageratioshotupfromalreadyhighlevels,asitdidduringtheGreatDepression,duetodeclinesinnetworthsarisingfromfallinghousingandstockprices.从图2和图3，大家可以看到经济在通缩性萧条阶段，债务负担是上升的。我们在两幅图中的1929年标上了垂直线。在图2中，债务/GDP的比例在1929年到1933年，从160%飙升到250%。图3也显示了同样的情况，债务水平相对于收入水平上升，因为收入水平下降了。在经济和信贷低迷时，债务缩减的同时债务负担也变重，去债务过程也是自我强化的。图4显示了相对家庭净资产而言，家庭债务比例的变化。如图所示，像在大萧条时期情况一样，房市股市下滑引起的净资产价值下跌，导致家庭债务杠杆比例从已经很高的水平，快速的上升。Asmentionedearlier,inacredit-basedeconomy,theabilitytospendisanextensionoftheabilitytoborrow.Forlending/borrowingtooccur,lendershavetobelievethata)theywillgetpaidbackanamountofmoneythatisgreaterthaninflationandb)theywillbeabletoconverttheirdebtintomoney.Indeleveragings,lendersjustifiablyworrythatthesethingswillnothappen.我们前面讲到，在一个以信贷为基础的经济体中，消费能力是借贷能力的延伸。只有贷方相信a)他们会得到跑赢通胀的回报，然有理由担心这些事情都不会发生。b)以及他们可以把他们的债务变现。在去杠杆过程中，贷方当

　　Unlikeinrecessions,whencuttinginterestratesandcreatingmoremoneycanrectifythisimbalance,indeleveragingsmonetarypolicyisineffectiveincreatingcredit.Inotherwords,inrecessions(whenmonetarypolicyiseffective)theimbalancebetweentheamountofmoneyandtheneedforittoservicedebtcanberectifiedbycuttinginterestratesenoughto1)easedebtserviceburdens,2)stimulateeconomicactivitybecausemonthlydebtservicepaymentsarehighrelativetoincomesand3)produceapositivewealtheffect;however,indeleveragings,thiscan’thappen.Indeflationarydepressions/deleveragings,monetarypolicy’tbeloweredistypicallyineffectiveincreatingcreditbecauseinterestrateshit0%andcanfurther,soother,lesseffectivewaysofincreasingmoneyarefollowed.Creditgrowthisdifficulttostimulatebecauseborrowersremainoverindebted,makingsensiblelendingimpossible.Ininflationarydeleveragings,monetarypolicyisineffectiveincreatingcreditbecauseincreasedmoneygrowthgoesintoothercurrenciesandinflationhedgeassetsbecauseinvestorsfearthattheirlendingwillbepaidbackwithmoneyofdepreciatedvalue.Inordertotrytoalleviatethisfundamentalimbalance,governmentsinevitablya)createinitiativestoencouragecreditcreation,b)easetherulesthatrequiredebtorstocomeupwithmoneytoservicetheirdebts(i.e.,createforbearance)and,mostimportantly,c)printandspendmoneytobuygoods,servicesandfinancialassets.Theprintingofandbuyingfinancialassetsbycentralbanksshowsupincentralbanks’balancesheetsexpandingandtheincreasedspendingbycentralgovernmentsshowsupinbudgetdeficitsexploding.Thisisshowninthefollowingthreecharts.衰退过程中，政府可以通过降低利率和引发钞票修正这种经济失衡，但去杠杆过程和衰退不同，去杠杆的货币政策在刺激信贷方面是失效的。换句话说，衰退过程中货币总额，和用于偿还债务对货币的需求，是失衡的，但这种失衡可以通过削减利率，进而2)刺激经济（因为月偿债金额相对于收入很高），衡。尽管如此，去杠杆过程中，这些都不会发生。在通缩性萧条激信贷方面通常是失效的，因为利率已经降到不能再降的1)给债务负担松绑，和/去杠杆过程中，货币政策在刺0%，所以只能使用一些其他效果欠佳3）产生一个正向的财富效应，来修正这种失的方式来增加货币量。很难刺激信贷增长的原因，是借方负债过多，很难再继续举债。在通胀性去杠杆过程中，货币政策失效是因为增加的货币兑成了其他货币，或者涌入了抗通胀资产，投资者这样做是因为他们担心他们如果借钱出去，将来收回来的钱可能贬值到亏本。为了消减这种根本性的失衡，政府不可避免的会方说延期还款），和最重要的a)推行鼓励信贷的措施，b)放松债务人的还款规则（比c)引发货币购买商品、服务以及金融资产。央行引发钞票和购买金融资产，会体现在央行资产负债表扩张上，中央政府增长的消费，体现在飙升的财政赤字上。下面3副图说明了这个过程。

　　Asshownbelow,in1930/32andin2007/08shorttermgovernmentinterestrateshit0%...可以从下图看出，在1930/32年，以及2007/08年，短期政府利率降到0%。…theFed’sproductionandspendingofmoneygrew美联储引发钞票和开支增长。……andbudgetdeficitsexploded财政赤字增加。…

　　Youcantelldeleveragingsfromthesethreethingsoccurringtogether,whichdoesnothappenatothertimes.Typically,thoughnotnecessarily,thesemovescomeinprogressivelylargerdosagesasinitialdosagesofthesesortsfailtorectifytheimbalanceandreversethedeleveragingprocess;however,thesedosagesdotypicallycausetemporaryperiodsofreliefthataremanifestinbearmarketralliesinfinancialassetsandincreasedeconomicactivity.ForexampleintheGreatDepressionthereweresixbigralliesinthestockmarket(ofbetween21%and48%)inabearmarketthattotaled89%,withalloftheseralliestriggeredbythesesortsofincreasinglystrongdosagesofgovernmentactionswhichwereintendedtoreducethefundamentalimbalance.Thatisbecauseareturntoanenvironmentofnormalcapitalformationandnormaleconomicactivitycanoccuronlybyeliminatingthisfundamentalimbalancesothatcapableprovidersofcapital(i.e.,investors/lenders)willinglychoosetogivemoneytocapablerecipientsofcapital(borrowersandsellersofequity)inexchangeforbelievableclaimsthattheywillgetbackanamountofmoneythatisworthmorethantheygave.Eventuallythereisenough“printingofmoney”ordebtmonetizationtonegatethedeflationaryforcesofbothdebtreductionandausterity.Whenagoodbalanceofdebtreduction,austerity,and“printing/monetizing”occurs,debtburdenscanfallrelativetoincomeswithpositiveeconomicgrowth.IntheU.S.deleveragingofthe1930s,thisoccurredin1933-37.你可以通过这三件事情同时发生，来判断经济是否处于去杠杆过程中。通常来说，在前期相对小剂量挽救经济的措施，不足以修正经济失衡时，更大力度的措施会接踵而至；尽管如此，那些措施通常会引起暂时性的复苏，表现为金融资产市场的复苏，以及经济活动增长。例如，在大萧条时期，有六次大的股市复苏（每次上涨在的。这是因为，只有消除了经济上基础性的失衡，资本提供方（投资人21%到48%之间），总共/贷方）原意拿出钱来给涨幅达到89%，这些上涨都是由剂量不断加大的，政府旨在减少经济基础性失衡的救市措施引发那些有资质的资本接收方（借方和股票卖方），来换取他们未来将获利更多的可信承诺。最终，会有足够多的“新钱”印出来或足够多的债务货币化，来抵消信贷和开支缩减带来的通缩压力。Somepeoplemistakenlythinkthatthedepressionproblemisjustpsychological:thatscaredinvestorsmovetheirmoneyfromriskierinvestmentstosaferones(e.g.,fromstocksandhighyieldlendingtogovernmentcash),andthatproblemscanberectifiedbycoaxingthemtomovetheirmoneybackintoriskierinvestments.Thisiswrongfortworeasons.First,contrarytopopularthinking,thedeleveragingdynamicisnotprimarilypsychologicallydriven.Itisprimarilydrivenbythesupplyanddemandofandrelationshipsbetweencredit,moneyandgoodsandservices.Ifeveryonewenttosleepandwokeupwithnomemoriesofwhathadhappened,wewouldallsoonfindourselvesinthesameposition.Thatis,becausedebtorsstillcouldn’tservicetheirdebts,becausetheirobligationstodelivermoneywouldstillbetoolargerelativetothemoneytheyaretakingin,thegovernmentwouldstillbefacedwiththesamechoicesthatwouldstillhavethesameconsequences,etc.Relatedtothis,ifthecentralbankproducesmoremoneytoalleviatetheshortage,itwillcheapenthevalueofmoney,thusnotrectifyingcreditorsthatisworthmorethantheygave.有些人错误的认为萧条只是心理上的问题：萧条让投资者只敢把钱投入到更加安全的领域（例如，从投资股市和高利借贷，转移到国债），这个问题可以通过哄骗投资者，把他们的钱重新’worriesaboutbeingpaidbackanamountofmoney

　　投到风险相对更高的领域解决。这个观点有两个错误。第一，和公众想法相反，去杠杆主要不是心理因素驱动的。去杠杆的主要驱动力是供需，以及货币，信贷和商品服务之间的关系。如果所有人一觉醒来后把萧条忘了个精光，大家也会马上发现自己处在萧条之中。因为借方仍然会发现他们没有足够的进项来还债，政府也同样面临着同样的选择，以及选择之后同样棘手的结果。如果央行印新钱来救市，货币就会贬值，投资者的担心就会成真。Second,itisnotcorrectthattheamountofmoneyinexistenceremainsthesameandhassimplymovedfromriskierassetstolessriskyones.Mostofwhatpeoplethinkismoneyisreallycredit,anditdoesdisappear.Forexample,whenyoubuysomethinginastoreonacreditcard,youessentiallydosobysaying,“Ipromisetopay.”Togetheryoucreatedacreditassetandacreditliability.Sowheredidyoutakethemoneyfrom?Nowhere.Youcreatedcredit.Itgoesawayinthesameway.Supposethestoreownerjustifiablybelievesthatyouandothersmightnotpaythecreditcardcompanyandthatthecreditcardcompanymightnotpayhimifthathappens.Thenhecorrectlybelievesthatthethere.Itdidn’tgosomewhereelse.“asset”hehasisn’treally第二，钱的总量没有变，只是涌入了风险更低资产的观点，也是错误的。大部分民众理解中的“钱”其实是信贷，信贷真的会消失。比方说，当你在商店用信用卡买东西，你其实在说：“我承诺付钱”。你同时创建了一笔信贷资产和一笔信贷负债。这个过程中，你从哪里拿出来钱了呢？你其实没有拿出来钱，你只是创建了一笔信贷。信贷也通过一样的方式消失。假设商店老板理性的判断出你或其他人可能付不了信用卡公司账单，这样信用卡公司也不会付他钱。那么他当然会认为他的“信贷资产”其实是假的。Asimpliedbythis,abigpartofthedeleveragingprocessispeoplediscoveringthatmuchofwhattheythoughtwastheirwealthisn’treallythere.Wheninvestorstrytoconverttheir“runs”andsell-investmentsintomoneyinordertoraiseneededcash,theliquidityoftheirinvestmentsistestedand,incasesinwhichtheinvestmentsproveilliquid,panic-inducedoffsoftheirsecuritiesoccur.Naturallythosewhoexperienceruns,especiallybanks(thoughthisistrueofmostentitiesthatrelyonshort-termfunding),haveproblemsraisingmoneyandcredittomeettheirneeds,sotheyoftenfail.Atsuchtimes,governmentsareforcedtodecidewhichonestosavebyprovidingthemwithmoneyandwhethertogetthismoneythroughthecentralgovernment(i.e.,throughthebudgetprocess)orthroughthecentralbank“printing”moremoney.Governmentsinevitablydoboth,thoughinvaryingdegrees.Whatdetermineswhetherdeleveragingsaredeflationaryorinflationaryistheextenttowhichcentralbankscreatemoneytonegatetheeffectsofcontractingcredit.Governmentswithcommodity-basedmonetarysystemsorpeggedcurrenciesaremorelimitedintheirabilitiesto“print”andprovidemoney,whilethosewithindependentfiatmonetarysystemsarelessconstrained.如上文所说，去杠杆过程中的一个重要部分，是大家发现他们的很多财富已经不在了。当投资者们想把投资品变现时，就出现了恐慌性挤兑和资产抛售。那些经历过抛售的人，尤其是银行（大部分的实体公司都以来短期借款，也会有同样的问题）会在筹钱或借贷方面碰到麻烦。这时候，政府被迫在决定放款救谁，以及从政府（政府预算）还是央行（印新钱）筹款问题上做出决定。政府不可避免同时选这两种筹款方法，只是程度上有差异。政府来遏制信贷紧缩的筹款方案，决定了去杠杆过程是通胀性，还是通缩性的。

　　However,inbothcases,thecentralbankiseagertoprovidemoneyandcredit,soitalwayslowersthequalityofthecollateralitacceptsand,inadditiontoprovidingmoneytosomeessentialbanks,italsotypicallyprovidesmoneytosomenon-bankentitiesitconsidersessential.尽管如此，不管是哪种去杠杆过程，央行都会竭尽全力的提供货币和信贷，央行往往会降低抵押品的要求，另外除了为一些重要银行注资，央行也会给一些重要的非银行类企业提供资金。Thecentralbank’seasingofmonetarypolicyandthemovementofinvestormoneytosaferinvestments,initiallydrivesdownshort-termgovernmentinterestrates,steepenstheyieldcurveandwidenscreditandliquiditypremiums.Thosewhodonotreceivemoneyand/orcreditthatisneededtomeettheirdebtserviceobligationsandmaintaintheiroperations,whichistypicallyalargesegmentofdebtors,defaultandfail.Indepressions,ascreditcollapses,workerslosejobsandmanyofthem,havinginadequatesavings,needfinancialsupport.Soinadditiontoneedingmoneytoprovidefinancialsupporttothesystem,governmentsneedmoneytohelpthoseingreatestfinancialneed.Additionally,totheextentthattheywanttoincreasespendingtomakeupfordecreasedprivatesectorspending,theyneedmoremoney.Atthesametime,theirtaxrevenuefallsbecauseincomesfall.Forthesereasons,governments’budgetdeficitsincrease.Inevitably,theamountofmoneylenttogovernmentsatthesetimesincreaseslessthantheirneeds(i.e.,theyhaveproblemsfundingtheirdeficits),despitetheincreaseddesireoflenderstobuygovernmentsecuritiestoseeksafetyatthesetimes.Asaresult,centralbanksareagainforcedtochoosebetween“printing”moremoneytobuytheirgovernments’debtsorallowingtheirgovernmentsandtheirprivatesectortocompeteforthelimitedsupplyofmoney,thusallowingextremelytightmoneyconditions.央行对货币政策的放松，以及投资者购买更安全资产的倾向，使短期国债利率降低，使收益率曲线更加陡峭，流动性溢价更高（低风险，流动性好的资产，议价优势加大）。但那些拿不到钱或贷款的人，将无钱还债，最后导致大规模的违约。在萧条过程中，信贷体系崩塌，工作者失业并且大部分人没有足够的储蓄，需要财政救援。所以政府除了需要筹款来对经济提供系统性援助，还需要救助那些陷入困境的人们。另外，政府想要刺激私人部门消费，还有更大的资金缺口。同时，政府的财政收入因为人们收入下降，也在下降。基于这些原因，政府的财政赤字上升。就算投资者购买政府国债这种低风险资产的欲望更高，政府在那时候也难以筹到的足够钱（赤字问题）。所以结果是，央行再次被迫在“印新钱”购买国债，或是任由政府和私人部门来竞争这些有限的货币量，从而引发极度紧缩的局面。Governmentswithcommodity-basedmoneysystemsareforcedtohavesmallerbudgetdeficitsandtightermonetarypoliciesthangovernmentswithfiatmonetarysystems,thoughtheyalleventuallyrelentandprintmoremoney(i.e.,thoseoncommodity-basedmonetarysystemseitherabandonthesesystemsorchangetheamount/pricingofthecommoditythattheywillexchangeforaunitofmoneysothattheyprintmore,andthoseonfiatsystemswilljustprintmore).This“printing”ofmoneytakestheformofcentralbankpurchasesofgovernmentsecuritiesandnon-governmentassetssuchascorporatesecurities,equitiesandotherassets.Inotherwords,thegovernment“prints”moneyand

　　usesittonegatesomeoftheeffectsofcontractingcredit.Thisisreflectedinmoneygrowingatanextremelyfastrateatthesametimeascreditandrealeconomicactivitycontract,sothemoneymultiplierandthevelocityofmoneytypicallyinitiallycontract.Ifthemoneycreationislargeenough,itdevaluesthecurrency,lowersrealinterestratesanddrivesinvestorsfromfinancialassetstoinflationhedgeassets.Thistypicallyhappenswheninvestorswanttomovemoneyoutsidethecurrency,andshort-termgovernmentdebtisnolongerconsideredasafeinvestment.相对于法币货币体系，采取商品本位货币体系的政府只能容许更小的财政赤字和更加收紧的货币政策，尽管他们最后都会引发更多货币（例如，商品本位货币体系要么舍弃商品本位，要么改变商品和货币的兑换率，来引发更多钞票，法币系统更加方便，直接印钞票）。这些印出来的“新钱”，用于购买政府国债，以及公司证券，股票等非政府类资产。换句话说，政府通过“印钞”来缓解信贷紧缩的问题。上述过程的最初阶段，表现为同一个时期内货币量飙升，但信贷和经济活动还在收紧，所以实际上货币乘数和流通速度是收紧的。如果新增货币量足够大，货币会发生贬值，实际利率下降，驱动投资人从金融资产，转投抗通胀资产。上述情况，会在投资者想把资金转移出当前货币体系，以及短期国债不再被认为是安全投资时发生。Becausegovernmentsneedmoremoney,andsincewealthandincomesaretypicallyheavilyconcentratedinthehandsofasmallpercentageofthepopulation,governmentsraisetaxesonthewealthy.Also,indeleveragings,thosewhoearnedtheirmoneyinthebooms,especiallythecapitalistswhomadealotofmoneyworkinginthefinancialsectorhelpingtocreatethedebt(andespeciallytheshortsellerswhosomebelieveprofitedatothersresented.Tensionsbetweenthe“haves”andthe“have-nots’expense),are”typicallyincreaseand,quiteoften,thereisamovefromtherighttotheleft.Infact,thereisasayingthatessentiallysays“inboomseveryoneisacapitalistandinbustseveryoneisasocialist.”Forthesevariousreasons,taxesonthewealthyaretypicallysignificantlyraised.Theseincreasedtaxestypicallytaketheformofgreaterincomeandconsumptiontaxesbecausetheseformsoftaxationarethemosteffectiveinraisingrevenues.Whilesometimeswealthandinheritancetaxesarealsoincreased,7thesetypicallyraiseverylittlemoneybecausemuchwealthisilliquidand,evenforliquidassets,forcingthetaxpayertosellfinancialassetstomaketheirtaxpaymentsunderminescapitalformation.Despitethesegreatertaxesonthewealthy,increasesintaxrevenueareinadequatebecauseincomesandincomesfromcapitalreduced.因为政府需要更多资金，同时财富和收入集中在极少数人手里，政府开始向富人征更多的税。同时，在去杠杆过程中，那些在经济繁荣时期赚钱的人，尤其是那些在金融领域制造债务的人（通过做空赚钱的人）被人怨恨。富人和穷人的紧张关系逐渐升温，社会舆论开始由右向左。事实上，有句话说的好：“经济繁荣时每个人都是资本家，经济衰败时每个人都是社会主义者”。由于各种各样的原因，富人税负会显著增加。这些增加的税负，通常会以高收入税和消费税的形式收集，因为它们是最有效的方式。有些时候，财产税和遗产税也被提高，但效果通常欠佳，因为大量的资产是非流动性的，或者即使是流动资产，迫使纳税人变卖金融资产来缴税，会破坏资本形成，这和收税的初衷背道而驰。尽管对富人征了更多的税，政府财政收入仍然不够，因为工作收入和资本收入太不景气，消费和开支都被缩减。–bothearnedincomes–aresodepressed,andexpendituresonconsumptionareThewealthyexperienceatremendouslossof“real”wealthinallforms–i.e.,fromtheir

　　portfoliosdeclininginvalue,fromtheirearnedincomesdecliningandfromhigherratesoftaxation,ininflation-adjustedterms.Asaresult,theybecomeextremelydefensive.Quiteoften,theyaremotivatedtomovetheirmoneyoutofthecountry(whichcontributestocurrencyweakness),illegallydodgetaxesandseeksafetyinliquid,non-creditdependentinvestments.Workerslosingjobsandgovernmentswantingtoprotectthembecomemoreprotectionistandfavorweakercurrencypolicies.Protectionismslowseconomicactivity,andcurrencyweaknessfosterscapitalflight.Debtorcountriestypicallysuffermostfromcapitalflight.Whenmoneyleavesthecountry,centralbanksareonceagainputinthepositionofhavingtochoosebetween“printing”moremoney,whichlessensitsvalue,andnotprintingmoneyinordertomaintainitsvaluebutallowingmoneytotighten.Theyinevitablychooseto“printmoremoney.Thisisadditionallybearishforthecurrency.Asmentioned,currencydeclinesaretypicallyacceptabletogovernmentsbecauseaweakercurrencyisstimulativeforgrowthandhelpstonegatedeflationarypressures.Additionally,whendeflationisaproblem,currencydevaluationsaredesirablebecausetheyhelptonegateit.富人在这个阶段会遭受各种不同形式的财富流失，比如他们的投资价值缩水，收入缩水，税负加重，通货膨胀等。因此，富人们会变得极其防御性和保守。通常，他们会萌生把资产转移出国（引发货币汇率走低），非法逃税，以及寻求流动性更强，信用依赖性低的投资品。工作者们失业，以及政府对失业者的保护，会导致贸易保护政策和疲软的货币政策。贸易保护主义使经济活动变缓，疲软的货币政策使资金外流。债务国在资金外流中，通常会遭受最大的伤害。当货币从一个国家外流时，央行被迫再次选择是否要“印钞”来应对，印钞的话货币贬值，不印导致货币紧缩。所以央行必然会选择“印钞”这条路，这加速了货币的走低。前面我们提到，货币贬值对政府来说通常是可以接受的，因为货币走低对经济增长有刺激作用（比如刺激出口），并且可以缓解通缩压力。如果通缩是个问题，那么货币贬值在缓解通缩上是个不错的选择。Debtor,currentaccountdeficitcountriesareespeciallyvulnerabletocapitalwithdrawalsandcurrencyweaknessasforeigninvestorsalsotendtofleeduetobothcurrencyweaknessandanenvironmentinhospitabletogoodreturnsoncapital.However,thisislesstrueforcountriesthathaveagreatamountofdebtdenominatedintheirowncurrencies(liketheUnitedStatesintherecentperiodandintheGreatDepression)asthesedebtscreateademandforthesecurrencies.Sincedebtisapromisetodelivermoneythatonedoesn’thave,thisisessentiallyashortsqueezewhichendswhena)theshortsarefullysqueezed(i.e.,thedebtsaredefaultedon)and/orb)enoughmoneyiscreatedtoalleviatethesqueeze,and/orc)thedebtservicerequirementsarereducedinsomeotherway(e.g.,forbearance).债务国，和经常财政赤字的国家，通常在本国资本外逃和货币走低时受伤害更大，因为国外投资者也会因为货币贬值和资本回报环境变差，而选择外逃。尽管如此，用自己货币欠下重债的国家（比如说现在和大萧条时期的美国），情况会有所不同，因为债务创造了货币需求。当债务变成无力偿还的承诺时，通常都会出现一个空头轧平，这个阶段会在以下情况出现时结束：a）空头完全轧平（债务违约），或b）足够资金进场缓解轧平，或c）债务通过其他方式减少（如延期）。Theriskatthisstageoftheprocessisthatthecurrencyweaknessandtheincreasedsupplyofmoneywillleadtoshort-termcredit(evengovernmentshort-termcredit)”

　　becomingundesirable,causingthebuyingofinflationhedgeassetsandcapitalflightratherthancreditcreation.Forforeigninvestors,receivinganinterestratethatisnear0%andhavingtheforeigncurrencythattheirdepositsaredenominatedindeclineproducesanegativereturn;sothissetofcircumstancesmakesholdingcredit,evengovernmentshort-termcredit,undesirable.Similarly,fordomesticinvestors,thissetofcircumstancesmakesforeigncurrencydepositsmoredesirable.Ifandwhenthishappens,investorsacceleratetheirsellingoffinancialassets,especiallydebtassets,togetcashinordertousethiscashtobuyothercurrenciesorinflationhedgeassetssuchasgold.Theyalsoseektoborrowcashinthatlocalcurrency.Onceagain,thatputsthecentralbankinthepositionofhavingtochoosebetweenincreasingthesupplyofmoneytoaccommodatethisdemandforitorallowingmoneyandcredittotightenandrealinterestratestorise.Atsuchtimes,sometimesgovernmentsseektocurtailthismovementbyestablishingforeignexchangecontrolsand/orprohibitinggoldownership.Also,sometimespriceandwagecontrolsareputintoplace.Suchmovestypicallycreateeconomicdistortionsratherthanalleviateproblems.这个阶段的风险是，货币走低和货币量升高，会导致短期信贷（甚至是政府的短期信贷）变的不受欢迎，无法拉升信贷，反而导致资金涌入抗通胀资产和资金外逃。对于国外投资者来说，利率几乎是0，并且他们储蓄所在的外国货币在贬值，他们开始把钱转到其他币种；这就是信贷和政府短期国债不受欢迎的一系列环境因素。同样的，对于国内投资者，一系列的环境因素，让外币储蓄变得更有吸引力。当这一切发生时，投资者会加速变卖他们的金融资产，尤其是信贷资产来变现，然后兑成外币或购买黄金一类的抗通胀资产。同时他们尽可能通过本地货币来借款。再一次的，央行又被推到了要么印钞刺激需求，要么放任货币和信贷收紧、实际利率上升的两难选择境地。在这种情况下，政府有时会通过外汇管制，或禁止拥有黄金的方式，来消减影响。同样的，价格和工资管控也会推出。这些措施通常是经济变形，而不是缓解问题。Thoughthedeleveragingprocess,especiallythedepressionphaseofit,seemshorribleandcertainlyproducesgreathardships–insomecases,evenwars–itisthefreemarketwayofrepairingitself.Inotherwords,itgetsthecapitalmarketsandtheeconomyintoamuchhealthierconditionbyrectifyingthefundamentalimbalance.Debtsarereduced(throughbankruptciesandotherformsofdebtrestructuring),businesses’break-evenlevelsarereducedthroughcost-cutting,thepricingoffinancialassetsbecomescheap,andthesupplyofmoneytobuytheassetsandtoservicedebtsisincreasedbythecentralbanks–socapitalformationbecomesviableagain.尽管去杠杆和萧条看上去很可怕，产生了很多困境，在有时候甚至引发了战争，但这是自由市场自愈的方式。换句话说，这个过程通过修正基础性失衡，让资本市场和经济进入一个更加健康的环境。信贷缩减（通过破产和其他方式的债务重组），商业的收支平衡，因为缩减成本而降低，金融资产价格缩水，央行新供应的货币，使购买资产和债务活动上升，资本形成过程再次恢复。Deleveragingstypicallyendviaamixof1)debtreduction,2)austerity,3)redistributionsofwealth,and4)debtmonetization.Additionally,throughthisprocess,businessesloweringtheirbreak-evenlevelsthroughcostcutting,substantialincreasesinriskandliquiditypremiumsthatrestoretheeconomicsofcapitalformation(i.e.,lendingandequityinvesting),s’

　　andnominalinterestratesbeingheldundernominalgrowthratestypicallyoccur.Thedeclineineconomicandcreditcreationactivity(thedepressionphase)istypicallyfast,lastingtwotothreeyears.However,thesubsequentrecoveryineconomicactivityandcapitalformationtendstobeslow,soittakesroughlyadecade(hencethetermdecade”)forrealeconomicactivitytoreachitsformerpeaklevel.Thoughittakesaboutadecadetoreturntheeconomytoitsformerpeaklevels,ittypicallytakeslongerforrealstockpricestoreachformerhighs,becauseequityriskpremiumstakeaverylongtimetoreachpre-deleveraginglows.Duringthistimenominalinterestratesmustbekeptbelownominalgrowthratestoreducethedebtburdens.Ifinterestratesareat0%andthereisdeflation,centralbanksmustgrowth.去杠杆通常通过以下组合结束，1）减少债务，2）缩减开支，3）财富重新分配，4）债务货币化。另外，通过这个过程，商业公司通过缩减开支，降低了他们的收支平衡点，风险和流动性溢价的足量增长，恢复了经济的资本形成（借贷和股票投资），通常会发生名义利率低于名义增长率的情况。经济和信贷的下滑（萧条阶段）通常很迅速，并持续两到三年。尽管如此，后续的恢复过程却很缓慢，通常需要高点。尽管需要10年才能恢复上一个经济高点，股票恢复到之前的高点通常需要更多时间，因为股票风险溢价需要一个非常长的时间，来到达去杠杆之前的低点。在这个时期，名义利率必须低于名义增长率以减少债务负担。如果利率是0%并且有通缩，央行必须印钞来抬高名义增长率。10年的时间（因此被称为“失去的10年”）再次达到之前的“print”enoughmoneytoraisenominal“lostAsmentioned,thesecyclesareduetohumannatureandthewaythesystemworks.Throughoutthisprocess,mosteveryonebehavesprettymuchasyou’dexpectinpursuingtheirself-interest,thusreactingtoandcausingdevelopmentsinlogicalways,givenhowtheeconomicmachineworks.前面我们提到，这些经济周期是因人性和经济运作方式决定的。贯穿整个过程，我们可以看到大多数人都如你预期的那样，在追求自己的利益，因此也会通过合乎逻辑的方式做出反应，这些造就了经济系统运作的方式。3)TheShort-TermDebtCycle3）短债务周期Theshort-termdebtcycle,alsoknownasthebusinesscycle,isprimarilycontrolledbycentralbanks’policiesthata)tightenwheninflationistoohighand/orrisinguncomfortably’tmuchslackintheeconomy(asreflectedintheGDPgap,capacitybecausethereisnutilizationandtheunemploymentrate)andcreditgrowthisstrong;andb)easewhenthereverseconditionsexist.ThecyclesintheU.S.since1960areshownbelow.短债务周期，也就是商业周期，主要是通过央行政策控制的：政策，这时候经济并没有不景气（通过件；b)当经济形势反转时，放松的货币政策。美国自a）通胀过高或过快时收紧的货币GDP缺口，设备使用率和失业率指标），并且信贷增长文1960年以来的周期情况如下图：

　　Thesecyclescanbedescribedabitdifferentlybydifferentpeople,buttheyareallaboutthesame.Theytypicallyoccurinsixphasesrecession.不同的人描述这些周期，会有些不一样，但它们都是一回事。通常这些周期会有张阶段和2个衰退阶段。Theexpansionphaseofthecycle:The“early-cycle”(whichtypicallylastsaboutfiveorsixquarters),typicallybeginswiththe6个阶段-4个扩–fourintheexpansionandtwointhedemandforinterestratesensitiveitems(e.g.,housingandcars)andretailsalespickingupbecauseoflowinterestratesandlotsofavailablecredit.Itisalsosupportedbypriorinventoryliquidationsstoppingandinventoryrebuildingstarting.Thisincreaseddemandandrisingproductionpullstheaverageworkweekandthenemploymentup.Creditgrowthistypicallyfast,economicgrowthisstrong(i.e.,inexcessof4%),inflationislow,growthinconsumptionisstrong,therateofinventoryaccumulationisincreasing,theU.S.stockmarketistypicallythebestinvestment(becausethereisfastgrowthandinterestratesaren’trisingbecauseinflationisntheworst-performingassets.经济的扩展阶段：“早周期”（通常持续5-6个季度），通常从利率敏感商品（房产和汽车）需求开始，因为低利率和充足的信贷，零售业也开始繁荣。前期库存清除结束，新库存重建也支持了这个过程。增长的需求和生产拉长了平均工作时间，就业率上升。信贷增速通常很快，经济增速强劲（超过4%），通胀率很低，消费增长强劲，库存累计增速加快，美国股市通常会变成最好的投资（因为高增长，以及低通胀下的低利率），抗通胀资产和商品这时候变成了最差的投资品。ThisistypicallyfollowedbywhatIcallthe“mid-cycle”(whichlastsanaverageofthreeor’trising)andinflationhedgeassetsandcommoditiesarefourquarters)wheneconomicgrowthslowssubstantially(i.e.,toaround2%),inflationremainslow,growthinconsumptionslows,therateofinventoryaccumulationdeclines,interestratesdip,thestockmarketrateofincreasetapersoff,andtherateofdeclineininflationhedgeassetsslows.之后的阶段我称之为“中周期”（平均持续资产的收益率下降速度放缓。3-4个季度），这时候经济增速明显放缓（大约2%），通胀率仍然很低，消费增速放缓，库存累计速度下降，利率下降，股市增速放缓，金融

　　Thisinturnisfollowedbythe“late-cycle”(whichtypicallybeginsabout2.5yearsinto’sexpansion,dependingonhowmuchslackexistedintheeconomyatthelastrecessiontrough).Atthispoint,economicgrowthpicksuptoamoderatepace(i.e.,around3.5-4%),capacityconstraintsemerge,butcreditanddemandgrowtharestillstrong.So,inflationbeginstotrendhigher,growthinconsumptionrises,inventoriestypicallypickup,interestratesrise,thestockmarketstagesitslastadvanceandinflationhedgeassetsbecomethebest-performinginvestments.Thisistypicallyfollowedbythetighteningphaseoftheexpansion.InthisphaseactualoranticipatedaccelerationofinflationpromptstheFedtoturnrestrictive,whichshowsupinreducedliquidity,interestratesrisingandtheyieldcurveflatteningorinverting.Thisinturncausesmoneysupplyandcreditgrowthtofallandthestockmarkettodeclinebeforetheeconomyturnsdown.接下来的阶段是“晚周期”（通常持续个阶段的经济增速处在温和的水平（抗通胀资产开始成为最佳投资品。通常，经济扩张的收紧阶段会接着到来。这个阶段的实际（或预期）通胀增速，会使美联储减少流动性，升高利率，以及让收益率曲线变平或转向，开始转向收紧的货币政策。这些措施会使货币供应和信贷增长下滑，让股市先于经济之前开始下滑。Therecessionphaseofthecyclefollowsandoccursintwoparts.Intheearlypartoftherecession,theeconomycontracts,slackreturns(asmeasuredbytheGDPgap,capacityutilizationandtheunemploymentrate),stocks,commoditiesandinflationhedgeassetsfallandinflationdeclinesbecausetheFedremainstight.Inthelatepartoftherecession,thecentralbankeasesmonetarypolicyasinflationconcernssubsideandrecessionconcernsgrow.Sointerestratesdeclineandthelowerinterestratescausestockpricestorise(eventhoughtheeconomyhasn2年半的扩张，取决于经济在上一次衰退有多严重）。这3.5-4%），开始出现产能收紧，但信贷和需求增长仍然强劲。所以，通胀开始走高，消费增速加快，库存回升，汇率上升，股市处在最后的繁荣阶段，’tyetturnedup)whilecommoditypricesandinflationhedgeassetscontinuetobeweak.Thelowerinterestratesandhigherstockpricessetthestagefortheexpansionpartofthecycletobegin.周期的衰退阶段包含两个部分。在衰退的早期，由于美联储仍然是收紧的货币政策，所以经济收紧，出现不景气的局面，股票，商品和抗通胀资产贬值，通胀率下降。在衰退的最后阶段，通胀影响下降，衰退影响上升，央行开始放松货币政策。利率开始下降，股市价格上升（尽管经济还没有转向），商品和抗通胀资产价格继续走低。低利率和高股价使经济进入扩张周期。AlthoughIhavereferredtoaveragetimelagsbetweeneachofthesestagesofthecycle,asmentionedfromtheoutset,itisthesequenceofevents,notthespecifictimeline,whichisimportanttokeepaneyeon.Forexample,giventhepreviouslydescribedlinkages,inflationdoesn’tnormallyheatupuntiltheslackintheeconomyislargelyeliminated,andtheFeddoesn’tnormallyturnrestrictiveuntilinflationrises.Anexpansionthatstartsoffafteradeeprecession(i.e.,onethatproduceslotsofslack)isboundtolastlongerthananexpansionthatbeginswithlessexcesscapacity.Similarly,asthecycleprogressesthroughitsvariousstagesasafunctionofthesequencesjustdescribed,therateatwhichitprogresseswillbeafunctionoftheforcefulnessoftheinfluenceswhichdriveitsprogression.Forexample,anexpansionthatisaccompaniedbyanaggressivelystimulative

　　centralbankislikelytobestrongerandevolvemorequicklythanonethatisaccompaniedbyalessstimulativemonetarypolicy.Also,exogenousinfluencessuchasChina’sentryintotheworldeconomy,warsandnaturaldisasterscanaltertheprogressionsofthesecycles.WhatIamprovidingisadescriptionoftheclassictemplate:notallaremanifestpreciselyasdescribed.Forsakeofbrevity,wewon’tgointogreatdepthaboutbusinesscycleshere.尽管我引用了各个阶段持续的时间，但就如我最开始说的那样，这是一系列的事件，不是特定的时间表，我们需要特别关注这一点。比如，基于之前描述的逻辑，通胀往往是在经济疲软被消除时出现，美联储在通胀来临之前，不会转向收紧政策。大衰退之后的繁荣会持续的更久。同样的，经济周期是之前提到的一系列事件的结果，这些阶段的利率是一个强有力的推进因素。比方说，激进的央行政策完成的经济扩张，会比温和的央行政策更快更强劲。另外，外部影响，如中国进入世界经济体系，战争和自然灾难可以改变这些周期的进程。我提供的是一个经典的框架：经济并不会这样精确的运作。简短起见，商业周期我们就讨论这么多。TheInteractionofTheseThreeForcesWhiletheeconomyismorecomplicatedthanthistemplatesuggests,layingthebusinesscycleontopofthe“longwave”cycleandthenlayingthembothontopofthetrendpercapitaGDPgrowthlinegivesareasonablygoodroadmapforunderstandingthecapitalistsystemandseeingbothwherewearenowandwhereweareprobablyheaded.Forthesakeofbrevity,wewon三种力量的互相作用经济远比我们介绍的框架模型复杂，我们把“商业周期”和“长债务周期”结合起来，然后把两个周期和生产率增长趋势结合起来，就可以更好的理解资本系统运作方式，以及更好的看清我们在哪里，要到哪里去。篇幅有限，我们不会完全展开，但会举例说明。’tdigressintoacompleteexplanationofthis.Butwewillgiveanexample.Example:Thetablebelowshowseachofthecyclicalpeaksandtroughsinthefedfundsrate,whentheyoccurred,themagnitudesofchangesupandthemagnitudesofthechangesdown(inbothbasispointtermsandpercentageterms),since1919.Thesearetheinterestratechangesthatcausedalloftherecessionsandexpansionsoverthelast90years.Thistableshows15cyclicalincreasesand15cyclicaldecreases.Notethattheseswingswerearoundonebiguptrendandonebigdowntrend.Specifically,notethatfromtheSeptember1932low(at0%)untiltheMay1981high(at19%),everycyclicallowininterestrateswasabovethepriorcyclicallowandeverycyclicalhighwasabovethepriorcyclicalhigh–i.e.,allofthecyclicalincreasesanddecreaseswerearoundthat50-yearuptrend.AndnotethatfromtheMay1981highinthefedfundsrate(at19%),untiltheMarch2009lowinthefedfundsrate(0%),everycyclicallowinthefedfundsratewaslowerthanthepriorlowandeverycyclicalhighininterestrateswasbelowthepriorcyclicalhigh–i.e.,allofthecyclicalincreasesandallofthecyclicaldecreaseswerearounda27-yeardowntrend.Eachcyclicaldeclineininterestratesincrementallyreduceddebtservicepayments,loweredthede-factopurchasepricesofitemsboughtoncredittomakethemmoreaffordableandboostedthevalueofassetsanotch(havingapositivewealtheffect).例子：下面这个表显示了自1919年以来联邦基金利率周期性的高点和谷底，它们发生的时间，90年里，利率变化引发了所有的向上或向下变化的程度（点数变化和百分比变化）。在过去的经济衰退和扩张。这张表显示了15个周期性的增长，以及15个周期性的下滑。注意这些波动是1932年9月份的利率冰点（0%）到1981年围绕一次大的上扬和一次大的下滑。需要强调的是，自5月的19%，每一个周期性的利率低点都在上一次低点之上，每一次利率高点也在上一次高点之上，所有的周期性增长和所有的周期性下滑，都围绕着一个邦基金利率高点（50年的上升趋势。从1981年5月的联27年19%），到2009年3月的低点（0%），每一个周期性利率低点到在上一次低点之下，每一个周期性利率高点也都在上一次高点之下，所有周期性增长和下滑都围绕一个的下降周期。每个周期性利率下降会逐步的减少债务负担，降低用信贷购买商品的实际价格，使商品更加容易承受，使资产价值上涨（正向的财富效应）。So,debtcontinuedtoriserelativetoincomeandmoney,thoughthetrendindebtservicepaymentswasessentiallyflat,untilinterestrateshit0%andthiscouldnotlongercontinue,atwhichtimethegovernmenthadtoprintandspendalotofmoneytomakeupforthereducedprivatesectorcreditcreationandspending.所以，尽管债务负担尽管持平，相对于收入和货币，信贷继续增长，知道利率降到续降低，这时候政府必须印钞和消费，来弥补私人部门信贷和消费的缩水。0%，不能继

　　Again,forsakeofbrevity,wewon’tgointogreaterdepthaboutthethreeforcesinteractionshere.Asmentionedattheoutset,Iwrotethispaperjusttogiveyoumysimple-mindedexplanationofhowIbelievetheeconomicmachineworksatafundamentallevelsothatyoucanassessitforyourself.However,thosewhoareinclinedtolearnmoreabouthowthedeleveragingprocessandlongtermcyclesworkshouldrefertomypapers:DepthLookatDeleveragings”and“WhyCountriesSucceedandFailEconomically篇幅有限，我们不再更深入的探讨这三种力量的相互作用。如开始所提到的，我写这篇论文只是给你一个经济体系基本运行规律的简单解释，其中的观点你可以自己判断并吸取。尽管如此，那些倾向于了解去杠杆过程和长债务周期的过程，可以去看我的另两篇论文：DepthLookatDeleveragings”和“WhyCountriesSucceedandFailEconomically翻译罗国兴guoxing.luo@gmail.com“AnIn-”.AnIn-”。’“

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